事件：公司發佈2023 年三季度報告。23Q1-Q3 實現營收25.85 億元（同比-5.69%），實現歸母淨利潤2.86 億元（同比-13.74%），實現扣非歸母淨利潤2.51億元（同比-22.14%）。23Q3 實現營收8.00 億元（同比-18.03%），實現歸母淨利潤1.02 億元（同比-37.18%），實現扣非歸母淨利潤0.77 億元（同比-51.32%）。
分業務板塊：原料藥實現收入13.47 億元，同比減少17.36%，主要因肝素鈉銷售額減少所致；製劑業務重點產品：注射用那屈肝素鈣實現收入1.53 億元，同比減少48.14%，同比減少主要因那屈肝素鈣注射液中標國家集採，注射用那屈肝素鈣銷售量減少；核藥業務重點產品：①FDG 注射液實現收入3.16 億元，同比增長7.85%；②鍀標記藥物實現收入7844.65 萬元，同比增長21.70%，同比增加主要因醫院診療秩序恢復，銷量增加所致；雲克注射液實現收入1.92 億元，同比增加14.29%，同比增加主要因醫院診療秩序恢復，銷量增加所致。
財務指標：23Q1-Q3 毛利率43.81%（同比+1.68pct），淨利率13.18%（同比-0.78pct），銷售費用率15.71%（同比+0.73pct），管理費用率7.19%（同比+1.21pct），研發費用率4.83%（同比+1.21pct），財務費用率0.05%（同比+0.99pct）。
佈局核藥全產業鏈，在研核藥產品臨床快速推進。氟[18F]思睿肽注射液（LNC1001)現已進入Ⅲ期臨床階段；氟[18F]纖抑素注射液(LNC1005)現已完成Ⅰ期臨床總結報告；177Lu-LNC1004 注射液和177Lu-LNC1003 正在進行Ⅰ期臨床試驗；Tau 蛋白正電子攝影示蹤劑APN-1607 正在進行Ⅲ期臨床試驗；錸188 依替膦酸鹽注射液Ⅱ期臨床試驗已完成；氟[18F]化鈉注射液已遞交NDA 申請。此外，預計2023 年底公司投入運營的核藥生產中心將超過30個。
盈利預測與估值：我們調整對公司的盈利預測，預計公司2023-2025 年EPS分別爲0.42、0.52、0.66 元，對應2023 年11 月7 日收盤價，PE 估值分別爲42.8、34.2、27.2 倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業政策變化、新藥研發進展不及預期、市場競爭加劇