以熱管理材料爲核心產品線，主要應用於消費電子領域
公司是一家以熱管理材料爲核心的多元化功能性材料提供商，主營業務爲研發、生產和銷售熱管理材料、磁性材料、納米防護材料等。公司主要銷售的產品包括人工合成石墨散熱膜、人工合成石墨散熱片等材料，主要應用於智能手機、平板電腦、智能穿戴設備等消費電子領域。公司憑藉豐富的產品經驗、優異的產品品質和良好的客戶服務，成爲了小米、vivo、三星、谷歌、ABB、偉創力等行業知名客戶的供應商。
營業收入穩健增長，毛利率短期下滑
2020-2022 年，公司實現營業收入2.95/4.49/4.23 億元，同比變化8.25%/52.09%/-5.84%，複合增速爲19.7%；實現歸母淨利潤0.53/0.57/0.58 億元， 同比增長44.93%/8.30%/1.76%，複合增速爲5.0%。2020-2022 年，公司綜合毛利率分別爲34.67%/27.61%/25.82%，呈現逐年下降態勢，主要原因爲消費電子領域競爭激烈，公司產品售價下滑。
公司主營業務可以劃分爲熱管理材料、磁性材料、納米防護材料、其他四個板塊， 2022 年分別實現營業收入3.92/0.04/0.03/0.20 億元， 佔主營業務比重分別爲93.51%/0.61%/1.06%/4.81%。分產品來看，公司營業收入主要來源於人工合成石墨散熱片、人工合成石墨散熱膜兩大產品，2022 年分別實現營業收入2.55/0.91 億元，合計佔主營業務比重高達82.34%。
立足消費電子，汽車電子、通信基站有望拉動行業擴容
熱管理材料是幫助產品提高散熱效果的功能性材料，用於提高熱傳導效率，使得熱量均勻分散，其下游市場包括消費電子、汽車電子、通信設備等領域。根據QYResearch 數據顯示，2022 年全球熱管理材料市場空間爲115.80 億美元，預計2028 年將達到139.80 億美元，複合增速3.2%。
熱管理材料應用範圍廣闊。在消費電子領域，隨着智能手機進入5G 時代，並朝着超薄化、高性能化、智能化等方向發展，智能手機散熱市場規模不斷提升。根據Yole 預測，2019-2022 年全球手機散熱市場的年複合增長率爲29.72%。
在汽車電子和通信基站領域，新能源車的散熱需求、5G 基站的高功耗有望帶動熱管理材料市場擴容。
產品佈局完善，擬投入募集資金3.52 億元進行項目建設
公司產品佈局完善，擁有人工合成石墨散熱膜、人工合成石墨散熱片、均熱板、熱管等較爲完整的導熱材料產品，能夠爲消費電子產品提供系統化的解決方案。此外，公司長期注重技術研究和工藝改進，在高溫燒結、定向成型、表面改性等技術上擁有完整知識產權。
公司擬投入募集資金2.70 億元建設高性能導熱散熱產品項目，以擴大市場佔有率、緩解產能不足問題、增強公司盈利能力。此外，公司擬投入募集資金0.82 億元至建設新材料研發中心項目，以增強創新能力、提升公司市場競爭力。
盈利預測
預測公司2023-2025 年收入分別爲5.45、7.06、9.10 億元，EPS 分別爲1.44、1.89、2.47 元，當前股價對應PE 分別爲53、41、31 倍。我們看好公司在熱管理材料領域的廣泛產品佈局，首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
風險提示
下游需求復甦不及預期、新產品推廣不及預期、行業競爭加劇、原材料價格波動風險、募投項目建設進度不及預期、產品價格下降的風險等