公司業績高速增長，盈利能力顯著提升
2023Q1-Q3，公司實現營業收入20.46 億元，同比增長41.92%；歸母淨利潤1.18億元，同比增長55.71%；實現毛利率12.61%，實現淨利率5.75%，2023 年前三季度公司銷售規模持續擴張，業績實現高速增長。2023Q3，公司實現營業收入7.55 億元，同比增長60.06%，環比增長2.39%；歸母淨利潤0.45 億元，同比增長67.07%，環比增長21.68%；實現毛利率13.16%，環比提升1.46pct，淨利率5.93%，環比提升0.94pct。2023Q3 公司經營規模環比進一步擴大，盈利能力顯著提升驅動利潤端高速增長。
持續加碼研發打造產品競爭力，新增產能建設有序推進2023Q1-Q3，公司持續加大研發費用投入，實現研發費用0.67 億元，同比增長48.95%，公司目前擁有多項行業內首創的核心專利技術及先進生產線，光伏塗錫焊帶技術水平行業領先，目前面對光伏行業市場幾種主流電池，公司也相應研發適用於生產不同技術類型組件的焊帶產品。截至2023H1，公司在建產能，1）可轉債募資項目：2 萬噸光伏焊帶生產基地在建工程持續推進；2）首次公開發行項目：光伏焊帶13500 噸建設項目。根據公司預計，2024-2027 年公司整體產能預計將達34,500 噸、39,500 噸、44,500 噸及49,500 噸，產能擴張持續推進，市場佔比將進一步提升，公司將繼續發揮MBB 焊帶技術優勢，有望量價齊升。
商品期貨套期保值業務穩定原材料價格波動，可轉債發行驅動經營規模擴大根據公司公告，公司開展商品期貨套期保值業務旨在降低原材料市場價格波動對公司生產經營成本的影響，充分利用期貨保值功能。公司開展商品套期保值業務的按金金額不超過3000 萬元，在使用期限內滾動使用。開展期貨商品保值降低了原料市場價格波動對其生產經營成本的影響，有利於提升自身整體抵禦風險能力，增強財務穩定增長可能性。同時公司轉債於10 月18 日正式上市，轉債順利發行幫助公司募集擴產資金，經營規模進一步擴大。
盈利預測與估值
下調盈利預測，維持“增持”評級。公司是光伏焊帶龍頭公司，持續加碼研發保證產品競爭力，開展套期保值業務穩定原材料成本。考慮到下游組件產品價格持續下降，光伏焊帶作爲組件核心材料，盈利能力及賬款回收或短期承壓，我們下調公司盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.81、2.48、3.49億元（下調之前分別爲2.42、3.56、4.70 億元），對應EPS 分別爲1.74、2.38、3.36 元/股，PE 分別爲26、19、14 倍，維持“增持”評級。
風險提示：組件需求不及預期；競爭格局惡化；原材料價格波動；應收款項回收的風險。