行業景氣度加速回升，公司業績實現高增。公司2023 年前三季度實現營收481.23 億元，同比+58.01%；歸母淨利潤4.12 億元，同比+163.21%；扣非淨利潤0.85 億元，同比+107.96%。其中Q3 實現營收151.08 億元，同比+99.23%；歸母淨利1107.04 萬元，同比+101.35%，公司業績高增，主要受益於國內外市場復甦。據中汽協數據，2023 年1-9 月我國重卡銷量爲70.7 萬輛，同比+35%，其中出口量爲9.4 萬輛，同比+49%。9 月重卡銷量爲8 萬輛，同比/環比+55%/+12%。公司1-9月重卡銷量14.32 萬輛，市佔率20.25%，同比+44.55%；9 月重卡銷量1.94 萬輛，市佔率24.24%。隨着國內外經濟復甦，行業景氣度將繼續回升，公司業績有望持續穩定增長。
緊抓天然氣重卡機遇，加速拓展新能源賽道。2023 年以來，受油氣價差持續擴大影響，天然氣重卡需求猛增。今年1-9 月，國內天然氣重卡累計銷售10.74 萬輛，同比增長255%。公司把握市場機遇，推出一系列的天然氣重卡產品，備受市場青睞。9 月公司天然氣重卡月度銷量8500 輛，市佔率達35.2%，蟬聯天然氣重卡“銷冠”。新能源領域，公司自發布“15333”新能源戰略以來，已全面開展三條技術路線(純電、混動、燃電)、五大整車平台的整車及總成產品開發、核心技術儲備，全力開拓新能源賽道。行業燃氣重卡向好趨勢明顯，公司緊抓機遇大賣，同時不斷加速開拓新能源賽道，未來市場份額有望進一步擴大。
新四化轉型成效顯著，攜手華爲賦能數字化轉型。在重卡行業新四化轉型趨勢背景下，公司在智能化領域全面佈局，聚焦“幹線、港口、環衛、口岸”四大場景，發揮產品組合優勢，實現“銷售+運營、運營承包、智駕+金融”三種運營模式落地。2023 年10 月，公司與華爲簽署全面深化合作協議備忘錄，雙方將共建商用車行業大模型，在賦能解放內部應用的同時，也會逐步進行智能化解決方案的輸出，並在智能駕駛等方面開展深度合作。在此次合作支持下，公司有望在行業數字化領域搶佔先機。
【投資建議】
短期，疫情好轉後商用車需求恢復，公司與經銷商共同開拓終端市場，2023年有望實現業績的快速追趕；中長期，公司在新能源、智能化以及出口方面積極佈局，看好公司未來轉型。我們維持預計公司 2023-2025 年收入分別爲457.15、620.64 和792.31 億元，歸母淨利潤分別爲 6.03、8.62 和13.24 億元，對應 EPS 分別爲 0.13、 0.19 和 0.29 元，PE 分別爲71、50 和 32 倍， 維持“增持”評級。
【風險提示】
經濟復甦不及預期
重卡行業需求增長不及預期
天然氣和新能源重卡滲透率不及預期