股权激励计划落地，增强企业发展信心。公司于2023 年10 月30 日发布股票期权激励计划的公告及名单，确定2023 年10 月27 日为本次激励计划首次授予日，以29.77 元/份的价格向符合授予条件的53 名激励对象授予160.17万份股票期权，首次授予人数达53 人，其中包括副董事长在内的7 名高层管理人员以及46 名中层管理人员。2023 Q3 業績：公司2023 年前三季度實現營業收入13.36 億元，同比+10.26%；歸母淨利潤爲3.27 億元，同比+38.99%；扣非歸母淨利爲3.11億元，同比+37.95%，其中Q3 實現營業收入5.38 億元，同比-5.67%，環比+49.16%；歸母淨利潤1.26 億元，同比+7.70%，環比+25.59%；扣非歸母淨利1.21 億元，同比+8.52%，環比+29.35%。
Q3 盈利能力同比高增，鍛件銷量環比大幅增長。利潤端，2023 年前三季度，公司整體銷售毛利率35.49%，同比+7.03 pct，銷售淨利率24.46%，同比+5.05 pct；2023Q3 單季度毛利率35.49%，同比+5.62 pct，環比-1.25 pct，銷售淨利率23.46%，同比+2.92 pct，環比-4.40 pct。2023 年Q3 海上風電開工不及預期，大兆瓦鑄件需求不足，導致鑄件業務承壓，東營一期產能利用率不及預期。我們預計隨着鑄件業務起量帶動規模效應，疊加大內孔主軸空心鍛佔比提升，公司盈利能力有望環比提升。銷量端，經過測算，2023 年Q3 整體出貨量約5 萬噸，其中鍛造主軸約4 萬噸，出貨環比增長60%；其他精密軸約0.7 萬噸。7 月份風電裝機復甦，公司Q3 出貨量開始上行，我們預計Q4 主軸出貨量將超過Q3，全年出貨量達17-18 萬噸。
鑄件產能靜待放量，精密軸產能籌劃提升。迎合海風發展趨勢，公司積極佈局大型風電鑄件產能，目前已經通過國內外8 家客戶的工廠認證，預計2024H2 東營工廠將達產80%以上，屆時鑄件產能將達到12 萬噸；2024 年鍛造產能有望達20 萬噸，其中主軸15 萬噸，其他精密軸5 萬噸。公司靈活切換其他精密軸產能佔比，減小風電行業波動對於公司產能的影響，疊加精細化管理，預計其他精密軸毛利率仍有上升空間。
股權激勵計劃落地，增強企業發展信心。公司於2023 年10 月30 日發佈股票期權激勵計劃的公告及名單，確定2023 年10 月27 日爲本次激勵計劃首次授予日，以29.77 元/份的價格向符合授予條件的53 名激勵對象授予160.17萬份股票期權，首次授予人數達53 人，其中包括副董事長在內的7 名高層管理人員以及46 名中層管理人員。
投資建議：公司作爲風電主軸龍頭行業，具備技術、產能、客戶、盈利能力多方面優勢，大力拓展鑄件市場，擴大風電主軸市場佔有率， 我們預計2023-2025 年公司營業收入分別爲21.36/31.37/41.35 億元， 同比增長 17.93%/46.85%/31.80%；歸母淨利潤5.01/6.79/8.57 億元，同比增速爲42.29%/35.40%/26.22%， EPS 分別爲1.54/2.09/2.63 元， 對應PE 爲20/15/12 倍，維持“增持”評級。
風險提示：風電裝機不及預期、原材料價格波動、擴產計劃進展不及預期、匯率波動及外匯政策變化風險。
