核电建设加速。根据公司10 月30 日发布的投资者关系记录，公司前三季度核电订单中 85-90%都来源于新核电机组的建设招标；2022 年批复的十台机组所需的核电蝶阀、球阀等已经全部招标完成；今年交付的主要是 2020 年和 2021 年取得的新核电机组订单，2022 年新建机组订单今年会有小批量的交付；今年以来已有 6 台新核电机组获批建设，预期未来还将有更多机组获批建设，核电的建设明显加速。核心觀點：
季報符合於預期。公司於10 月26 日發佈三季報，23 年Q1-3 實現營收15.43 億元，同比+6.62%，實現歸母淨利潤2.02 億元，同比+12.59%，扣非歸母淨利潤1.78 億元，同比+9.88%；單看23Q3，公司實現營收5.44 億元，同比+3.70%，歸母淨利潤0.76 億元，同比+1.75%，扣非歸母淨利潤0.62 億元，同比-13.78%。
毛利率較爲穩定，淨利率環比有所上升。單Q3 毛利率30.43%，同比-1.17pct，環比-0.07pct，淨利率14.01%，同比-0.26pct，環比+4.17pct，毛利率穩定而淨利率環比有一定程度的上升。
核電建設加速。根據公司10 月30 日發佈的投資者關係記錄，公司前三季度核電訂單中 85-90%都來源於新核電機組的建設招標；2022 年批覆的十臺機組所需的核電蝶閥、球閥等已經全部招標完成；今年交付的主要是 2020 年和 2021 年取得的新核電機組訂單，2022 年新建機組訂單今年會有小批量的交付；今年以來已有 6 臺新核電機組獲批建設，預期未來還將有更多機組獲批建設，核電的建設明顯加速。
盈利預測與投資建議。我們預計公司23-25 年的收入爲22.11/26.87/31.91 億元，同期的歸母淨利潤爲2.99/4.06/5.19 億元，同期EPS 0.59/0.80/1.02 元/股，參考可比公司的估值水平，考慮到公司所在的領域技術壁壘較高、盈利能力優秀，正在向風電、EMC 等領域擴展，短期行業波動不改長期向好趨勢，我們維持給予23 年20 倍的PE 估值，對應合理價值11.76 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。核電行業發展不達預期的風險；傳統行業發展不達預期的風險；原材料等成本上升的風險；疫情反覆的風險。
