事件：公司發佈23 前三季度業績，2023 年前三季度，公司實現收入4.23 億元，同比+5.42%；歸母淨利潤-0.14 億元，同比-140.73%；扣非歸母淨利潤-0.40億元，同比-260.05%。
收入增速同比轉正，毛利率維持相對穩定。公司前三季度累計收入同比增速年內首次轉正，單23Q3 來看，公司實現收入1.21 億元，同比+38.76%，環比-28.54%；歸母淨利潤-0.16 億元，同比+7.06%，環比由盈轉虧；扣非歸母淨利潤-0.22 億元，同比+8.42%，環比-243.20%。23Q3 單季度，公司實現毛利率23.51%，同比+4.33pct，環比-1.49pct。23Q3 單季度公司收入和毛利率環比有所下滑，我們認爲主要原因系行業競爭加劇、下游景氣趨弱，同時部分訂單延遲確認導致。
研發投入維持高速增長，構建長期競爭力基石。2023 年前三季度公司研發費用合計爲1.12 億元，同比+49.67%；2023Q3 單季度公司研發費用爲4272萬元，同比+39.60%。公司研發費用維持高速增長，顯著高於收入增速，主要系因公司佈局新產品線的人員薪酬、物料及設備投入等支出以及發生的股權激勵費用所導致。持續大力研發投入，股權激勵綁定核心研發人員，爲公司長期發展構建了堅實基礎。
核心技術持續突破，積跬步以至千里。據公司半年報披露，23H1 公司新增6 項核心技術：1）DC-DC 低EMI 與低噪聲技術；2）運放壓擺率放大技術；3）超高PSRR 技術；4）高壓半橋驅動技術；5）電機驅動電源反接保護技術；6）直流無刷電機轉速硬件閉環控制技術。新增技術涵蓋電源、信號鏈等主要產品領域，有望助力公司產品組合穩健擴張。截至23H1，公司研發團隊合計244 人，超過公司總人數的73%，其中碩士以上90 人，形成了較好的研發梯隊。
底部回購彰顯長期發展信心。2023 年8 月18 日，公司公告董事長謝朋村先生提議以不超過78.00 元/股的價格回購公司股票，回購資金總額不低於人民幣4200 萬元，不超過人民幣8400 萬元，資金來源爲公司首次公開發行股票取得的超募資金。公司底部回購股票，不僅基於對公司價值的合理判斷，亦彰顯了公司對長期持續發展的信心。
投資建議：我們預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤分別爲0.07/0.53/1.00億元，對應PE 分別爲458.03/64.02/33.70 倍，維持“增持”評級。
風險提示：新產品研發不及預期；下游需求不及預期；行業競爭加劇。