事件：
公司發佈2023 年三季報，前三季度收入爲32.42 億元（-1.19%），歸母淨利潤爲9.01 億元（+0.23%），扣非淨利潤爲8.72 億元（+1.40%）。
第單三季度，公司收入爲11.35 億元（-6.33%），歸母淨利潤爲3.55億元（-2.82%），扣非淨利潤爲3.45 億元（-2.68%）。
事件點評
發光業務仍保持穩健增長，2023Q3 增速約14%公司三季度業績有所承壓，預計主要和醫藥行業政策環境影響以及去年同期新冠產品基數較高有關所致。我們預計公司2023Q3 化學發光試劑仍實現穩健增長，化學發光6.6 億元，同比增速約14%，與行業水平相當。
2023Q3 公司獲得多項醫療器械註冊證，包括超敏肌鈣蛋白T 檢測試劑盒（磁微粒化學發光法）、NT-proBNP 檢測試劑盒（磁微粒化學發光法）等，進一步豐富了公司產品菜單。公司推出的新一代高通量化學發光免疫分析儀AutoLumoA6000 系列具有雙核護航、極速檢測等功能，裝機在三級醫院佔比較高，預計三、四季度裝機加速。
持續高研發投入，並推進國際化業務
公司2023 年第三季度研發費用1.51 億元，佔營業收入比爲13.28%，同比提升1.37pp。化學發光及分子檢測菜單不斷豐富。與希肯醫療合作的全自動凝血分析儀AutoCimoC6000 獲產品註冊證，並可接入X-1 流水線。NGS 測序研發進展符合預期，有望2024 年推出相關產品；三重四極杆液質聯用系統研製按計劃穩步推進。
公司多項產品也在海外註冊，2023 年7 月，公司全自動微生物質譜檢測系統Autofms 系列獲得歐盟公告機構頒發的IVDRclassC 類註冊證書，這是國內首張歐盟IVDR 微生物質譜檢測系統產品註冊證。9 月，公司的生物乙型肝炎病毒表面抗原（HBsAg）檢測試劑盒（磁微粒化學發光法）順利通過歐洲臨床考覈，獲得國內首張歐盟CEIVDRClassD認證證書。此外公司還參與了亞洲國際醫療實驗室儀器設備及醫療器械展覽會、美國臨床化學年會暨臨床實驗醫學博覽會，產品註冊推進的同時也在積極拓展海外客戶，未來出海業務值得期待。
投資建議
預計公司2023-2025 收入有望分別實現44.91 億元、52.54 億元和64.57 億元（前值分別爲48.05 億元、55.40 億元和67.46 億元），同比增長分別約1.1%、17.0%和22.9%，2023-2025 年歸母淨利潤分別實現12.58 億元、14.94 億元和18.16 億元（前值分別是13.09 億元、16.18 億元和20.07 億元），同比增長分別約7.8%、18.7%和21.6%。2023-2025年的EPS 分別爲2.15 元、2.55 元和3.10 元，對應PE 估值分別爲21x、18x 和15x。鑑於公司產品線佈局全面，形成“免疫診斷+生化診斷+微生物診斷+分子診斷”全產品線佈局，市場份額逐步擴大，綜合優勢顯著，維持“買入”評級。
風險提示
IVD 集採大幅降價風險。
高速機裝機進展不及預期風險。
行業競爭加劇風險。