核心觀點
2023 年三季度，公司業績邊際改善。2023 年單三季度，公司實現營業收入2.78 億元，同比+4.70%，同比增速年內首次回正；實現歸母淨利潤0.34 億元，同比-4.10%，增速跌幅較前兩個季度有所收窄。公司專注於消費電子防護類、功能性產品的研發、生產與銷售，近期消費電子行業景氣轉暖，有望帶動公司整體業績回升。此外公司碳纖維業務近年來發展迅速，伴隨新增產能的有序釋放，有望打造公司業績第二增長極。
事件
2023Q1-Q3，公司實現營業收入7.05 億元，同比-7.79%；實現歸母淨利潤0.87 億元，同比-5.82%；實現扣非歸母淨利潤0.78 億元，同比-28.22%。
2023Q3，公司實現營業收入2.78 億元，同比4.70%；實現歸母淨利潤0.34 億元，同比-4.10%；實現扣非後歸母淨利潤0.29 億元，同比-31.91%。
簡評
三季度業績邊際改善。2023 年單三季度公司營收同比增速轉正，歸母淨利潤增速跌幅較前兩個季度有所收窄。公司專注於消費電子領域的防護性、功能性產品的研發、生產與銷售。2021 年，公司產品中64.4%業務應用在個人電腦領域，17.5%在智能手機及周邊領域。目前公司與聯想集團、立訊精密、緯創資通等在內的知名消費電子行業公司均建立了良好的合作關係。目前聯想是公司第一大客戶，22 年上半年聯想集團貢獻公司47.3%的營收。
消費電子行業景氣轉暖，有望帶動公司整體業績回升。公司深耕消費電子領域，根據TechInsights 數據，在個人電腦領域，2023年三季度全球筆記本電腦出貨量總計5120 萬臺，同比下降7%，是自2022 年一季度以來市場跌幅首次放緩至個位數，下降增速的放緩或許表明市場最糟的階段已經過去，筆記本電腦市場正在緩慢復甦。其中，聯想筆記本電腦出貨量1220 萬臺，同比下降5%。同樣，根據市場調研機構Canalys 數據，2023 年三季度全球智能手機市場同比僅下跌1%，此前下滑勢頭也有所好轉。
碳纖維業務新增產能將有序釋放，未來增長可期。在筆記本電腦領域，碳纖維用作背板材料具有爲輕盈、耐用、堅固等特點，能夠提升筆記本電腦產品競爭力。2019 年公司切入碳纖維材料領域並實現快速增長， 2020 年、2021 年、2022 年1-6 月，公司碳纖維類產品銷量分別爲17.07萬PCS、58.73 萬PCS、45.42 萬PCS，碳纖維類產品收入金額分別爲2,521.35 萬元、8,273.16 萬元和6,263.96萬元。公司新增碳纖維板材產能目前有序擴張，當前公司生產的碳纖維材料主要應用於中高端筆記本電腦的外殼，未來除了在筆記本電腦領域滲透率進一步提升外，公司也在積極探索更多的應用場景，有望帶動整體業績增長。
投資建議：考慮到消費電子行業景氣修復，疊加碳纖維業務對公司業績的支持，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.48、2.20、2.93 億元，對應PE 分別爲35.34、23.84、17.88 倍，給予“買入”評級。
風險分析
1. 技術與產品開發質量風險：公司產品主要爲消費電子的防護性及功能性產品。近年來消費電子行業快速發展，產品快速迭代，如果公司無法把握市場發展的趨勢，滿足客戶不斷變化的需求，可能導致客戶認可度降低從而影響公司業績。
2. 市場競爭加劇風險：消費電子行業的快速發展爲消費電子防護性及功能性產品提供了廣闊的市場發展空間。近年來在巨大市場空間的推動下，更多企業加入這個賽道競爭，導致市場競爭日趨激烈。如果未來競爭對手通過技術創新擁有更強的產品競爭力，公司將可能面臨市場競爭加劇的風險。
3. 匯率波動風險：公司存在部分業務的貨款或往來款以美元計價結算，美元匯率波動可能影響公司的盈利水平，進而對公司的經營業績產生影響。如果未來美元匯率發生大幅波動，將影響公司的匯兌損益，對公司的淨利潤產生直接影響。
4. 敏感性分析：如果公司 2023-2025 年毛利率從 28.82%、28.05%、28.03%分別下降 1 pct，那麼公司歸母利潤將從 1.48、2.20、2.93 億元降至 1.39、2.07、2.78 億元。