本報告導讀：
公司2023 年前三季度業績低於預期，大終端戰略與整體解決方案戰略落地後業績有望恢復，同時公司與博世集團成立合資公司，業務有望快速發展。
投資要點：
維持增持評級 。公司2023 年前三季度業績低於預期，考慮到產品價格降低毛利率承壓，下調2023-2025 年EPS 分別爲0.65/0.90/1.24 元（原0.92/1.22/1.51 元），考慮公司與博世集團合作產品實力加強，資源優勢整合有望快速發展，參考2024 年行業平均估值（56.19 倍），給予公司2024 年57 倍PE，上調目標價至51.3 元，維持增持評級。
事件：公司2023 年前三季度實現營收8.85 億元（同比+26.14%），實現歸母淨利0.63 億元（同比-29.72%），業績低於預期；單三季度實現營收2.83 億元（同比+20.68%），歸母淨利0.13 億元（同比-60.50%）。
推進大終端戰略與整體解決方案戰略，業績短期承壓。公司積極推進大終端戰略，爲快速進入市場降低產品售價， 2023 前三季度毛利率爲29.85%（同比-2.94pct）。同時公司推進整體解決方案戰略，銷售及研發費用增加，2023 年前三季度銷售、研發費率分別爲9.52%（同比+1.25pct）、11.93%（同比+1.53pct），淨利率爲7.25%（同比-5.24）。
與博世集團成立合資公司，產品實力進一步提升。2023 年11 月2 日，公司公告博世集團2.76 億元戰略投資禾川科技，同時禾川科技與博世集團各出資50%擬設立合資公司樂達博川。禾川科技與博世力士樂強強聯合，有望以高性價比的自動化與電氣控制產品服務於中國市場，禾川科技產品技術進一步提升，雙方技術、市場、資金等資源優勢進一步得以整合，禾川科技有望實現快速發展。
風險提示：市場競爭加劇產品價格下滑；下游需求不及預期。