上海泰和项目计提信用减值损失，致2023Q3 业绩承压。2023Q3 公司归母净利润为-2423.13 万元，较去年同期盈转亏，主要原因系计提应收账款准备金额较大。截至2023 年9 月30 日，公司应收账款账面余额为19264.61 万元，坏账准备为7105.33 万元，其中2023Q3 计提信用减值损失2429.26 万元，主要系上海泰和污水处理厂污泥脱水干化项目的应收账款账龄由2-3 年滚动至3 年以上，坏账比例由30%变为100%。上海泰和项目属于政府投资建设的市政项目，自2022 年以来受到政府财政状况收紧影响，收款进度滞后，导致应收账款账龄增加，该项目业主方为上海城投水务，信誉水平和偿债能力较好，未来发生坏账的可能性较低。事件：公司發佈2023年三季報，2023年前三季度公司實現營業收入3.51億元，同比-28.57%；實現歸母淨利潤0.23 億元，同比-67.28%；分別實現毛利率/歸母淨利率35.63%/6.54%，同比+3.75pct/-7.74pct。分季度看，2023Q3 公司實現營業收入0.50 億元，同比-77.96%；實現歸母淨利潤-0.24 億元，2022 年同期爲+0.39 億元。
2023Q3 新簽訂單和訂單確認不及預期，去年同期營收高位下收入承壓。
公司三季度營業收入同比下滑77.96%，主要系去年同期營業收入處於歷史高位，其中竹園污水處理廠四期工程污泥脫水乾化項目2022 年同期實現營收1.06 億元，2023Q3 實現收入469 萬元，項目目前正在推動整體移交和竣工驗收；老港暫存污泥處理服務項目2022 年同期實現營收0.99億元，該項目已於2023Q1 全部完成。同時2023Q3 公司受部分項目進度影響以及重點項目招標進度影響，新簽訂單和收入確認進度均不及預期。
上海泰和項目計提信用減值損失，致2023Q3 業績承壓。2023Q3 公司歸母淨利潤爲-2423.13 萬元，較去年同期盈轉虧，主要原因系計提應收賬款準備金額較大。截至2023 年9 月30 日，公司應收賬款賬面餘額爲19264.61 萬元，壞賬準備爲7105.33 萬元，其中2023Q3 計提信用減值損失2429.26 萬元，主要繫上海泰和污水處理廠污泥脫水乾化項目的應收賬款賬齡由2-3 年滾動至3 年以上，壞賬比例由30%變爲100%。上海泰和項目屬於政府投資建設的市政項目，自2022 年以來受到政府財政狀況收緊影響，收款進度滯後，導致應收賬款賬齡增加，該項目業主方爲上海城投水務，信譽水平和償債能力較好，未來發生壞賬的可能性較低。
擬在上海設立氫能業務經營主體，推動儲氫技術和現有技術深度耦合。
2023 年7 月11 日公司公告稱，與鉑陸氫能簽署《股權投資協議之補充協議》，擬在上海設立氫能業務經營主體，以進一步集中優勢資源，加快儲氫技術項目應用落地。鉑陸氫能致力於從事安全高效儲氫材料、儲氫裝置的研發和設計，儲氫裝置運營管理系統開發和儲氫材料的應用推廣，公司未來計劃將鉑陸氫能的安全儲氫技術與公司污泥處理、廢氣淨化、高溫水源熱泵等技術深度耦合，形成綜合利用和整體解決方案。
盈利預測：維持公司“增持”評級。結合公司實際經營情況，我們調整對公司的盈利預測，預計2023-2025 年營業收入爲4.76/5.41/6.19 億元（前值爲9.07/10.30/11.79 億元），歸母淨利潤爲0.54/0.99/1.19 億元（前值爲1.63/1.94/2.33 億元），對應PE 分別爲37.27x/20.26x/16.85x。
風險提示：國內外宏觀形勢變化超出預期，技術及產品競爭力不及預期，訂單獲取及業務擴張不及預期，盈利預測與估值模型不及預期
