本報告導讀：
電影市場供需兩端顯著修復，公司作爲上海區域龍頭有望展現較強彈性；大IP 新業務積極推進，公司國民IP 儲備豐富，以日本、北美市場發展爲鑑具備爆發潛能。
投資要點：
上海區域電影 龍頭，深化主業、發力大IP新業務，首次覆蓋給予“增持”評級。公司電影主業區域優勢突出，望隨電影大盤復甦而展現強彈性，大IP 新業務對標海外市場具有爆發潛能。我們預測2023-2025年EPS 分別爲0.35/0.63/0.82 元，同比增速分別爲147.3%/79.1%/29%，參考可比公司估值給予目標價30.39 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
電影市場供需兩端顯著修復，公司依託區域優勢有望展現較強彈性。
根據貓眼專業版數據，2023 年前10 月全國總票房達492 億元，同比增長77.1%，恢復至2019 年同期的94%。分區域來看，上海是國內票房最高的城市，公司穩居上海影院龍頭地位，在疫情期間不斷優化影院資產質量，單銀幕票房收入等運營效率指標遠高於同業公司。
以日本、北美爲鑑，國內IP 授權市場增長空間廣闊。根據《2022 中國品牌授權行業發展白皮書》數據，2021 年中國IP 授權商品零售額達1374 億元，同比增長24.2%，目前日本、北美動畫IP 商品已成爲民衆的重要精神需求產品，相較之下國內IP 授權市場空間廣闊。
公司國民IP 儲備豐富，IP 授權合作順利推進。公司於5 月完成對上影元文化51%股權的收購，上影元文化擁有包括《大鬧天宮》、《葫蘆兄弟》在內的30 個獨家IP 運營權，以及包括《中國奇譚》在內的30個非獨家IP 運營權，目前已順利推進商品化授權、遊戲聯動、營銷授權等合作，對標海外IP 龍頭三麗鷗、迪士尼來看，上影元文化具備較優的IP 質量及用戶基礎，有清晰的IP 衍生發展路徑。
風險提示：IP 商業化不及預期，電影票房不及預期等。