公司發佈公告，2023Q3 公司實現營收15.88 億元，同比+31.3%；實現歸母淨利潤0.81 億元，同比+84.6%；實現扣非歸母淨利潤0.75 億元，同比+81.5%，業績接近預告上限。公司業績大幅增長，主要系因汽車零部件產品在主機廠的搭載率穩步提升，疊加公司運營效率提升。同時，公司增持均勝群英12%股權，料將進一步增厚公司利潤。考慮到上述利潤增厚事項影響，我們上調公司2023/24/25 年扣非歸母淨利潤預測至2.20 億/2.85 億/3.54 億元，對應扣非EPS 預測爲1.67/2.16/2.68 元，給予公司2023 年扣非歸母淨利潤25 倍PE，對應目標價42 元，維持“買入”評級。
新能源產品、客戶持續拓展，23Q3 業績大幅增長。2023 年10 月30 日公司發佈公告，2023 年前三季度公司實現營收41.49 億元，同比+22.3%；實現歸母淨利潤1.41 億元，同比+62.1%；實現扣非歸母淨利1.56 億元，同比+62.7%。其中，2023Q3 公司實現營收15.88 億元，同比+31.3%；實現歸母淨利潤0.81 億元，同比+84.6%；實現扣非歸母淨利潤0.75 億元，同比+81.5%，業績接近預告上限。公司業績大幅增長，主要系因智能座艙創新產品和新能源充配電系統在主機廠的搭載率穩步提升，疊加公司運營效率提升。同時，公司增持均勝群英12%股權，進一步增厚公司利潤。
不斷優化運營效率，毛利率同環比提升。2023Q3 公司毛利率爲25.4%，同比+1.4pcts，環比+1.3pcts。公司毛利率同環比提升，主要系因汽車零部件業務訂單飽滿，運營效率提升。同時，公司持續優化衡器業務的生產佈局和工藝方案，提高資源配置效率和生產運營效率。2023Q3 公司期間費用率爲16.6%，同比+0.6pct，環比+0.8pct，其中銷售費用率爲3.2%，同比+0.4pct，環比-0.7pct；管理費用率爲5.8%，同比-1.0pct，環比-1.2pcts；研發費用率爲5.3%，同比-1.1pct，環比+0.1pct；財務費用率爲2.3%，同比+2.3pcts，環比+2.7pcts。
持續佈局座艙創新產品，營收穩健增長。公司是國內領先的汽車座艙部件供應商，產品主要包括真木真鋁飾件和空調出風口。公司持續突破新能源客戶，於2022 年中標全球頭部新能源主機廠的豪華飾件項目，該項目生命週期總金額超過20 億元。公司2023 年8 月公告擬投資0.74 億元，將墨西哥產線的年產能擴建至10 億元，以更好地服務全球頭部新能源車企，擴大公司在北美地區的市場份額；同時，該項目建成投產後有望降低物流運輸成本及供應鏈風險。產品端，公司已佈局電動隱藏出風口、光電結合觸控表面等創新產品，單車價值量有望實現20%以上提升。根據公司官網，目前，相關產品已獲得路上公務艙車型訂單。
2023 年上半年，公司座艙部件產品實現營收18.61 億元，同比+15.5%；毛利率爲23.7%，同比+2.7pcts。
國內交流樁龍頭供應商，產品出海進展順利。公司以新能源業務爲重點開拓方向，現有產品包括智能充電樁、BDU、PDU、充電口高壓線束等。公司是大衆MEB 平台車型智能充電樁的國內首批供應商，並獲得了極氪、智己等優質客戶定點。公司也已推出直流充電樁產品，最高可輸出1000V 直流電壓，能夠滿足快充要求。充電樁出海方面，公司產品已取得CSA 美標充電樁UL 認證和TUV歐標充電樁CE 認證。目前，公司正積極推進海外銷售渠道建設、重點客戶開發和數字化營銷平台搭建。2023 年上半年，公司新能源業務實現營收3.55 億元，同比+76.3%。截至2022 年底，公司新能源業務全生命週期訂單總金額約145億元，在手訂單充沛。隨着後續項目陸續量產交付，我們預計該業務將保持高速增長。
風險因素：汽車行業銷量下滑風險；新能源汽車滲透率不及預期；公司技術與產品迭代不及預期風險；商譽減值風險；管理及整合風險；可轉債發行項目進展不及預期。
投資建議：公司汽車座艙部件持續突破新能源客戶，已中標全球頭部新能源主機廠的豪華飾件項目，並突破蔚來、理想等頭部造車新勢力配套。公司新能源業務營收高速增長，產品矩陣不斷豐富，客戶優質。考慮到公司因業績承諾產生的金融資產出現公允價值變動，進而出現非經常性損失，我們認爲扣非歸母淨利潤能夠更好地反映公司的盈利水平。考慮到收購均勝群英12%股權會帶來的利潤增厚，我們上調公司2023/24/25 年扣非歸母淨利潤預測至2.20 億/2.85 億/3.54 億元（原預測爲2.13 億/2.72 億/3.35 億元），對應扣非後EPS 預測爲1.67/2.16/2.68元。根據欣銳科技、英博爾和滬光股份的Wind 一致預期，其2023 年的PE 均值約141 倍。考慮到欣銳科技、英搏爾、滬光股份2023-2025 年歸母淨利潤增速Wind 一致預期分別爲66%/73%/205%，而公司的汽車智能座艙部件與衡器業務已形成較大的業務規模，我們預計2023-2025 年公司扣非歸母淨利潤增速將達27%，低於上述可比公司。因此，我們保守給予公司2023 年扣非歸母淨利潤25 倍PE，對應目標價42 元（原目標價爲37 元），維持“買入”評級。