2023Q3 公司營業收入同比-6.8%,歸母淨利潤同比-44.8%;2023Q1-Q3 公司營業收入同比-0.9%,歸母淨利潤同比-19.4%。業績暫時承壓主要受複雜的國際外部環境、國內需求不足等因素影響。業績期內公司積極推進國際化佈局、拓展業務品類,深化數字化戰略。公司高股息率價值凸顯,控股股東回購彰顯長期發展信心。我們給予公司2023 年目標價8.0 元,維持“增持”評級。
公司三季度業績暫時承壓。2023Q3,公司實現營業收入1288 億元,同比下降6.8%;歸母淨利潤2.9 億元,同比下降44.8%,對應歸母淨利率0.2%,同比下降0.2pct。2023Q1-Q3,公司實現營業收入4007 億元,同比下降0.9%;歸母淨利潤18.7 億元,同比下降19.4%,對應歸母淨利率0.5%,同比下降0.1pct。
三季度公司業績承壓主要受複雜的國際外部環境、國內需求不足等因素影響,以及公司部分投資項目出現虧損,同時供應鏈管理業務中部分品種因市場行情因素出現虧損。
積極推進國際化佈局、拓展業務品類。2023Q3,公司成立了阿聯酋迪拜平台拓展中東市場,設立新加坡ITG-STS 合資公司開展海上轉運業務,設立印尼德潤船運公司開展印尼內貿航運業務,在智利、土耳其、泰國新設辦事處拓展金屬供應鏈業務。產業化方面,公司持續開發新興業務品類,新開拓稀土材料業務,與佛山能源戰略合作推進天然氣業務,印尼子公司獲取當地煤炭經營資質等。
深化數字化戰略,賦能合作伙伴。2023Q3,公司針對農產品產業鏈的“國貿雲鏈·e 鷺護農”推廣上線;與京東科技合作的“國貿雲鏈·金貿通”供應鏈金融科技平台正式上線採購融資產品;通過全球航運商業網絡平台(GSBN 平台)助力中遠海運集團完成了全國首單煤炭散貨進口業務電子提單的最終確認,正式完成在幹散貨運輸場景的首單應用。
高股息價值凸顯,控股股東回購彰顯長期發展信心。公司股息率和現金分紅比例近幾年保持增長。2023H1 公司股息率爲 8.40%,高於廈門象嶼(7.01%)、建發股份(7.33%)、浙商中拓(5.61%)、物產中大(3.04%)。2023 年10月公司發佈控股股東增持計劃公告,控股股東國貿控股及其一致行動人計劃自公告披露之日起6 個月內,通過集中競價交易等方式增持公司股份,累計增持金額不低於人民幣5,000 萬元、不超過人民幣10,000 萬元,彰顯對公司未來持續發展的信心。
風險因素:大宗商品價格大幅波動;公司供應鏈模式運營情況不及預期;地緣政治衝突對公司大宗商品供應鏈造成衝擊;公司健康科技業務拓展存在一定不確定性。
盈利預測、估值與評級:展望四季度,公司將繼續推進產業化、國際化、數字化戰略,供應鏈管理業務將聚焦產業化方向,提升綜合服務能力,加快國內國際佈局;健康科技業務將繼續推進醫療器械上中游的業務佈局。鑑於公司前三季度業績暫時承壓,我們下調公司2023/2024 年營業收入至5353 億元/6071 億元(原預測:5884 億元/6669 億元),新增2025 年預測6869 億元;下調2023/2024年歸母淨利潤預測至30.3 億元/35.1 億元(原預測:37.7/41.1 億元),新增2025年預測36.8 億元。參考可比公司2023 年P/E 估值水平(Wind 一致預期:廈門象嶼6.5x,物產中大5.9x,浙商中拓5.0x,建發股份2.9x),考慮公司作爲大宗供應鏈龍頭積極轉型業務佈局,股息率較同行公司高,控股股東增持彰顯對公司長期發展信心,給予公司2023 年5.8x PE,對應2023 年目標價8.0 元,維持“增持”評級。