事件
公司發佈2023 年三季報，根據公告，公司23 年前三季度實現收入4.23 億元，同比增長5.42%；實現歸母淨利潤-0.14 億元，同比下滑140.73%；實現扣非歸母淨利潤-0.40 億元，同比下滑260.05%；毛利率23.77%，淨利率-6.20%。
23Q3，公司實現單季度收入1.21 億元，同比增長38.76%，環比減少28.40%；實現單季度歸母淨利潤-0.16 億元，同比下滑7.06%，環比減少0.20 億元；實現單季度扣非歸母淨利潤-0.22 億元，同比增長8.42%，環比減少0.16 億元；毛利率23.51%，環比減少1.49pct，淨利率-17.29%。
LED 通用照明驅動競爭激烈+研發投入加大，公司短期業績承壓公司單季度收入與利潤同環比均有下滑。我們認爲，造成下滑的主要原因系①LED 通用照明驅動市場競爭加劇所導致；②公司研發投入環比增長16%（受人員增加以及股權激勵費用分攤所致）。但目前LED 通用照明驅動價格已處於磨底的狀態，隨着市場需求逐步復甦，公司相關業務有望逐漸改善。
持續穩定基本盤，在LED 照明驅動、AC/DC 市場推出多款新品爲促進收入增長並保持競爭力，公司持續推出多款新品。在LED 驅動領域，公司“PFC+LLC/LED 驅動”的高性能國產方案成功進入多家中大功率LED 照明行業頭部客戶供應鏈，高精度深度調光的QR Buck LED背光驅動芯片也已成功量產；AC/DC 領域，公司在快充、家用電器、樓宇自動化、安防消防、服務器/數據中心電源、電源轉換及儲能等多個應用領域不斷放量。未來，隨着公司產品的豐富，公司LED 照明驅動與AC/DC 業務有望隨需求復甦實現增長。
積極進行橫向拓展，DC/DC、BMS AFE、電機驅動助力打開成長空間爲進一步打開成長空間，公司積極進行橫向拓展，推出了DC/DC、電機驅動控制芯片、BMS AFE 芯片。在DC/DC 領域，公司產品已獲得頭部客戶多個標杆項目的認可，正處於穩步放量階段。在電機驅動控制芯片領域，公司已於23 年6 月完成了對動芯微的控股，開啓了電機驅動控制及磁傳感器業務全新戰略和佈局，助力加速公司在服務器、工業及汽車領域的產品產業化進度。同時，公司還推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信號鏈芯片，加強業務協同。我們預計，隨着DC/DC、BMS AFE、電機驅動等產品研發穩步推進並逐步起量，有望爲公司進一步打開增量空間。
投資建議
我們預計公司2023~2025 年歸母淨利潤分別爲0.04/0.61/0.96 億 元，對應PE 爲730.13/53.19/33.80 倍，維持“增持”評級。