事件：公司於 10月31 日發佈2023年三季度報告，23年Q1-Q3 實現營業收入13.34 億元，同比+24.4%，歸母淨利潤1.50 億元，同比-9.8%，扣非歸母淨利潤1.31 億元，同比-8.9%。
點評：
差速器持續放量，Q3 收入創歷史新高。分季度來看，23 年Q3 實現營業收入5.09 億元（同比+41.5%），歸母淨利潤0.60 億元（同比+25.5%），銷售毛利率29.7%（同比-2.4pct），銷售淨利率11.8%（同比-2.0pct）。
收入增長主要系差速器產品持續放量、商用車景氣度回升帶動同步器銷量增長等所致，盈利能力下滑主要系差速器攤銷固定成本高、航空業務結算的產品結構變化、財務費用大幅增加等所致。
各業務線條穩健發展，經營情況持續向好。1）同步器：乘用車同步器、結合齒等業務受益於單車價值量提升、市佔率提升以及國內整車出口業務的大幅增長而實現了較好增長；商用車同步器受益於下游景氣度向好，AMT 業務持續增長，新項目新客戶均有新增。2）航空航天：受益於民用飛機需求的增長，目前訂單充沛，生產任務較緊，業務規模將繼續維持增長。3）差速器：目前處於快速上量階段，瀘州豪能的營業收入已突破4000 萬元/月，隨着差速器殼體鑄造線的逐步投產，差速器業務收入將再創新高，且總成收入佔比也將快速提升，毛利率也將隨着產能規模提升和產品結構調整得到明顯改善。4）行星減速器：已取得汽車精密行星減速器部分零件的相關定點，並將於Q4 開始量產。
建設電機軸產能，加碼新能源業務。公司擬募集 5.5 億元資金用於“新能源汽車關鍵零部件生產基地建設”項目，投資建設新能源汽車用電機軸，豐富公司新能源汽車相關產品，完善現有汽車產業佈局。公司電機軸相關設備正在陸續到位和調試，公司已與較多知名變速箱製造公司以及電驅總成供應商開展技術交流、項目交流、產品送樣、價格溝通以及需求量溝通等，並已獲得部分客戶項目定點。
盈利預測與投資評級：公司產品圍繞汽車傳動系統展開，自給率高具備成本優勢，並獲得主流新能源主機廠訂單，隨着產能釋放業績有望實現強勁增長；前瞻佈局機器人與衛星產業鏈，爲中長期發展奠定基礎。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲2.00、2.70、3.50 億元，對應PE 分別爲25、18、14 倍，維持“買入”評級。
風險因素：原材料價格波動、產能釋放不及預期、客戶開拓不及預期、配套車型銷量不及預期、新能源汽車關鍵零部件生產基地建設項目進展不及預期。