事件：公司發佈2023 年三季度報告。2023Q1-3，公司實現營收2853.13 億元，yoy+18.0%，實現歸母淨利/扣非淨利30.73/28.85 億元，yoy-26.7%/1.5%。23Q3 單季度，實現營收931.93 億元，yoy+11.6%，實現歸母淨利/扣非淨利4.16/5.37 億元，yoy-70.0%/-50.2%。
受水泥、房地產業務拖累，23Q3 歸母淨利承壓
23Q1-3，公司實現營收2853.13 億元，yoy+18.0%，實現歸母淨利、扣非歸母淨利30.73/28.85 億元，yoy -26.4% / +1.5%。分季度看，23Q1 / Q2 / Q3 營收分別885.16 / 1036.04 / 931.93 億元，yoy+24.2% / 19.1% / 11.6%，歸母淨利分別11.31/ 15.26 / 4.16 億元，yoy+17.8% / -17.4% / -70.0%，扣非淨利分別10.23 / 13.25/ 5.37 億元，yoy+22.1% / 44.9% / -50.2%。23Q3，公司歸母淨利潤承壓主系受市場影響，水泥、房地產業務盈利能力下降。
23Q3 綜合毛利率略降，經營性現金流改善
毛利方面：23Q1-3，公司毛利率10.95%，yoy+0.47pct；分季度看，23Q1/Q2/Q3，毛利率分別10.06%/11.68%/10.98%，yoy-0.41/+1.88/-0.21pct。
費用方面：23Q1-3，公司期間費用率5.28%，yoy-0.13pct，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲0.45%/3.63%/1.19%/2.43%，yoy-0.04/-0.16/+0.07/+0.35pct；23Q3，公司期間費用率5.62%，yoy+0.32pct，銷售 / 管理 / 財務 / 研發費用率分別爲0.48%/3.82%/1.31%/2.96%，yoy-0.05/-0.02/+0.39/+0.48pct。
現金流方面：23Q1-3，公司經營性現金流淨額爲-147.47 億元，同比少流出38.07 億元；23Q3，經營性現金流淨額爲-11.15 億元，同比少流36.46 億元。
短期受益國內風火光發電空間廣闊、海外需求強勁，中長期氫能、儲能打造新驅動? 短期看：市場空間看，國內風電光伏新能源裝機加碼、火電覈准提速。23M10，全國新開工/新覈准火電裝機分別28.4/4.7GW，23Q1-3，國內海風覈准裝機量達10.1GW，高於2022 年全年7.2GW；“一帶一路”沿線國家能源電力建設需求強勁，10 月17 日，“一帶一路”企業家大會舉行，爲第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇規模最大活動之一，中國能建簽約合作金額超百億美元，涉及俄羅斯、沙特阿拉伯等20 餘個國家，覆蓋光伏電站、風電、儲能等多種業務類型；新籤端看，23Q3，公司新籤額2955.76 億元，同比高增82.59%。分業務看，公司傳統能源/新能源及綜合智慧能源/城市建設新籤額分別443.91/1269.79/774.09 億元，同比分別-32.69%/102.16%/426.16% ； 分地區看， 境內外新籤額分別2318.29/637.47 億元，同比分別高增120.36%/12.48%。
中長期看：公司氫能、儲能業務加快推進，全產業鏈優勢凸顯。2023 年10 月17日，中國能建首臺1500 標方鹼性電解槽正式下線，該電解槽具有安全可靠、大功率、低電耗與高動態響應等特點，在額定工況下直流能耗4.3 千瓦時每標方氫氣、優於行業平均水平，單臺產品預計每年可節能80 萬度電。
盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025 年營業收入4323.23、4970.78、5691.45億元，同比增長17.99%、14.98%、14.50%，歸母淨利潤88.34、102.60、119.52 億元，同比增長13.12%、16.14%、16.50%，對應EPS 爲0.21、0.25、0.29 元。現價對應PE 爲10.38、8.94、7.67 倍。維持“買入”評級。
風險提示事件：公司新能源投資開展不及預期；火電投資增速不及預期；“一帶一路”沿線國家能源電力建設業務開展不及預期。