事件描述
公司2023 年前3 季度實現收入134.80 億，同增24.8%；實現歸屬淨利潤14.67 億，同降11.1%；實現扣非歸母淨利潤13.76 億，同降7.1%。
Q3 實現收入50.91 億，同比增長18.8%；歸屬淨利潤5.77 億，同降11.1%；扣非歸母淨利潤5.38 億，同降9.4%。
事件評論
前3 季度收入規模擴大，盈利能力同比下降。前3 季度收入同增24.8%，分板塊看預計收入增長主要貢獻爲玻璃板塊，受益光伏玻璃及節能玻璃的產能擴廠，預計電子及顯示板塊依然承壓。盈利能力看，前3 季度毛利率22.8%，同比下降6 個pct，主要受到浮法玻璃、硅料降價等影響。受益於收入規模擴大，前3 季度期間費率10.8%，同比下降0.9 個pct，其中銷售、管理費率分別下降0.3、0.5 個pct；最終實現歸屬淨利率10.9%，同比下降4.4 個pct；扣非歸屬淨利率10.2%，同比下降3.5 個pct。
Q3 盈利環比持穩。Q3 收入同增18.8%，主要受益光伏玻璃產能增長。盈利能力看，Q3毛利率23.1%，同比下降5.6 個pct，考慮到Q3 浮法玻璃及光伏玻璃價格上漲，預計拖累盈利的主要爲電子板塊及太陽能硅料。Q3 期間費率10.8%，同比下降0.5 個pct，其中銷售、財務費率分別下降0.4、0.2 個pct；最終實現歸屬淨利率11.3%，同比下降3.8個pct；扣非歸屬淨利率10.6%，同比下降3.3 個pct。
光伏全產業鏈佈局。截至 2023 年 6 月，公司在東莞、吳江、鳳陽、咸寧共擁有 7 座光伏壓延玻璃窯爐及配套光伏玻璃深加工生產線，年產約 272 萬噸光伏壓延玻璃原片，產品涵蓋 1.6-4mm 多種厚度深加工產品。2023 年 5 月鳳陽四號窯爐成功點火；公司於北海在建兩座日熔量 1,200 噸的光伏玻璃生產窯爐及配套加工線正按計劃有序建設中。截至 2023 年 6 月，產能規模成功躋身行業前列。
優勢明顯，期待電子玻璃改善。2021 年開始高鋁二代KK6 玻璃推進順利，在國內高端品牌客戶中開始大量使用；2023 年上半年，公司高鋁二代（KK6-P）產品不斷在新客戶中實現量產出貨，標誌着公司已牢牢站穩國內高端客戶。河北視窗新建的日熔量110 噸的超薄電子玻璃生產線已進入商業化前的準備階段。目前，南玻電子玻璃已完成高中低端各類應用場景電子玻璃產品領域的全面覆蓋，形成更加鞏固的市場競爭基礎供應鏈體系。
投資建議：電子蓋板玻璃有望引領國產替代趨勢；光伏業務或迅速放量，進軍第一梯隊；工程玻璃定位高端，產能快速擴張中。預計2023 年業績18 億，對應PE 爲9 倍。
風險提示
1、冷修復產產能超預期增加；
2、地產竣工恢復速度低預期。