事件：公司發佈2023 年第三季度報告，2023 年前三季度公司實現營收16.35 億元，同比增長47.79%，歸母淨利潤1.60 億元，同比增長17.58%。Q3 公司實現營收3.78 億元，同比下降6.71%；歸母淨利潤4407.18 萬元，同比下降20.03%；扣非後淨利潤4250.39 萬元，同比下降23.14%。
Q3 業績承壓，控費情況良好。Q3 公司實現營收3.78 億元，同比-6.71%；歸母淨利潤4407.18 萬元，同比-20.03%。費用率方面，前三季度，公司銷售、管理、研發費用率分別爲3.42%/7.22%/6.48% ， 較上年同期變動-1.36pct/-0.34%/+0.76pct，控費能力持續優化。
科學規劃儲能建設，公司區域競爭優勢顯著。10 月25 日，國家發改委、國家能源局發表《加強新形勢下電力系統穩定工作的指導意見》，指出要科學安排儲能建設，按需科學規劃與配置儲能。公司作爲南方電網旗下的儲能建設平台，深刻理解電網側+電源側需求，技術水平領先，實施經驗豐富，在南網區域儲能EPC 項目承攬上優勢顯著；碳酸鋰價格的持續回落有望優化儲能EPC 項目成本，我們預計未來幾年公司儲能業務的營收將持續高增。
控股股東延長限售股鎖定期，核心管理層增持股份。公司控股股東廣東電網及其一致行動人南網產投分別將所持公司當前總股本的43.06%、16.49%自24 年12月延長鎖定期12 個月至25 年12 月。此外，公司部分董監高及管理人員計劃以不低於440 萬不高於880 萬元的自有資金增持公司股份；我們認爲此舉彰顯了股東與管理層對公司發展的信心。
投資建議與估值：結合公司三季報業績情況，我們預計公司 2023 年-2025 年營收分別爲 34.44 億元、49.00 億元、81.67 億元，營收增速分別達到92.4%、42.3%、66.7%，歸母淨利潤分別爲 3.32 億元、5.06 億元、7.74 億元，增速分別達到61.5%、52.3%、52.9%，維持“增持”投資評級。
風險提示： 行業競爭加劇；客戶集中度過高；上游組件價格上漲風險