首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計2023-2025 年星環科技的收入分別爲 4.95/6.85/9.62 億元，歸母淨利潤分別爲-2.40/-1.44/-0.11 億元；綜合 FCFF 及 PS 估值法，按照2024 年13.05 倍PS 估值，給予公司目標價73.98 元，給予“增持”評級。
星環科技是產品線齊全的大數據頭部企業。星環科技自成立以來持續深耕大數據領域，目前形成了囊括雲計算、大數據、數據庫及人工智能場景的基礎軟件產品及技術服務體系，助力政企客戶的數字化轉型提速，在大數據行業享有良好的市場聲譽。
專業向量數據庫具有與生俱來的不可替代性，市場前景廣闊。向量數據庫與傳統數據庫並不會互相取代，而是會在不同的場景下發揮各自的優勢；向量數據庫的出現也會促進傳統數據庫對向量數據類型的支持。未來隨着新的應用場景的出現，向量數據庫需要適應不同的應用場景，提供更加靈活和多樣化的解決方案，從而滿足不同用戶的需求，應用場景的不斷豐富與AI 需求的增長將帶動向量數據庫的市場空間不斷上升，預計未來年市場空間將達到百億元級別。
星環科技兼具“技術+資源+商業模式”三大競爭優勢，有望實現超預期發展。公司是國內最早進入向量數據庫領域的公司之一，擁有豐富的行業經驗和客戶資源，同時公司迅速卡位金融行業大模型領域，有望實現反哺向量數據庫業務發展。綜合技術、資源、商業模式三方面的優勢，公司作爲引領者有望隨着行業的飛速發展迎來超預期發展。
風險提示：客戶拓展速度不及預期、客戶需求轉移、人才競爭加劇風險、定增無法順利進行的風險。