事件描述
公司發佈2023 年三季報，實現收入62.7 元（同比-3.0%），實現歸屬淨利潤6.9 億元（同比-9.2%），實現歸屬扣非淨利潤6.8 億元（同比-9.8%）。其中Q3 單季度實現收入19.7 億元（同比-18.8%，環比-12.3%），1.84 億元（同比-30.1%，環比-33.1%），實現歸屬扣非淨利潤1.78億元（同比-32.3%，環比-34.9%）。
事件評論
特種輪胎以及聚氨酯新材料量價齊升，含氟聚合物略顯承壓。2023Q3，公司PTFE 樹脂、氟橡膠、含氟氣體、橡膠密封製品、特種輪胎、聚氨酯新材料和特種塗料銷售收入環比分別變化-16.0%、-4.7%、+13.0%、-11.0%、+20.4%、+57.4%、-12.5%。其中，特種輪胎、聚氨酯新材均呈現量價齊升，特種輪胎Q3 銷量環比+5.4%，產品均價環比+14.2%；聚氨酯新材料Q3 銷量環比+56.6%、產品均價環比+0.5%。由於行業不景氣，含聚合物略有承壓，PTFE 樹脂Q3 銷量-12.4%，產品均價環比-4.1%；氟橡膠銷量環比+7.7%，產品均價環比-11.5%。
毛利率環比小幅增長，淨利率有所下滑。2023Q3 單季度公司毛利率爲26.1%（同比+1.9pct、環比+0.3pct）；淨利率爲9.3%（同比-1.9pct、環比-2.9pct）。2023Q3，公司三費率合計爲9.9%（同比+4.1pct，環比+2.9pct），主要系公司管理費用和財務費用的增加。
各個院所規劃項目穩步推進。在規劃項目方面，目前，昊華氣體4600 噸/年電子氣體項目、中昊晨光2500 噸/年PVDF 項目等已建成投產，公司正在積極推進產品生產和市場開拓。曙光院10 萬條/年民航輪胎項目、西南院清潔能源催化材料產業化基地項目、西北院有機硅密封型材項目等產業化項目正在抓緊施工建設，計劃年底前建成投產。沿灘基地中昊晨光2.6 萬噸/年高性能有機氟材料項目進入關鍵施工建設期。
擬收購中化藍天定價，募集項目帶來成長。公司擬向中化集團、中化資產發行股份購買其持有的中化藍天52.8%和47.2%股權，本次重組標的資產中化藍天的交易作價爲72.4 億元，發行價格爲37.07 元/股，上市公司將新增發行1.95 億股。發行後（不考慮募集），中國昊華持股比例由64.8%降至53.3%、中化集團、中化資產分別持股9.3%和8.3%；2）公司擬向包括外貿信託、中化資本創投在內的不超過35 名符合條件的特定投資者非公開發行不超過72.4 億元配套資金，用於“新建2 萬噸/年PVDF 項目”、“20 萬噸/年鋰離子電池電解液項目（一期）”、“年產1.9 萬噸VDF、1.5 萬噸PVDF 及配套3.6 萬噸HCFC-142b 原料項目（二期）”等項目以及補充流動資金或償還債務。本次交易將推動上市公司與標的公司氟化工業務的深度整合，進一步拉升協同效應。
投資建議：公司是技術領先的新材料平台型企業，收購優質氟化工標的中化藍天將助力其綜合實力更上一層樓。預計公司 2023-2025 年歸屬淨利潤分別爲10.9、13.5、17.0 億元（暫未考慮中化藍天併入報表），維持“買入”評級。
風險提示
1、項目進展不及預期；
2、技術優勢缺失的風險。