事件描述
公司發佈2023 年三季報，前三季度實現收入13.2 億元（同比-0.6%），實現歸屬淨利潤3.1 億元（同比-2.0%），實現歸屬扣非淨利潤2.9 億元（同比-3.2%）。其中Q3 單季度實現收入4.7億元（同比+6.5%，環比+8.7%），實現歸屬淨利潤1.1 億元（同比+2.7%，環比+5.2%），實現歸屬扣非淨利潤1.1 億元（同比+8.9%，環比+7.7%），Q3 業績環比實現增長。
事件評論
需求向好，公司Q3 銷量創歷史新高。公司發佈Q3 經營數據，據計算，公司單季度二氧化硅產品產量達到8.1 萬噸（同比+30.0%，環比+10.8%）；銷量達到8.1 萬噸（同比+23.6%，環比+10.2%）；銷售金額達到4.7 億元（同比+10.7%，環比8.2%）；單噸售價爲5779.2 元（同比-10.5%，環比-1.8%）。從原材料價格來看，Q3 公司純鹼採購價格環比下降17.39%，同比下降16.19%；石英砂採購價格環比下降5.24%，同比下降13.46%；硫磺採購價格環比下降17.97%，同比下降67.14%。從以上數據，結合基本面情況，可以看出：1）2023 年起，公司下游輪胎行業市場逐漸恢復，海內外需求不斷增加，公司單季度產銷量達到歷史新高；2）由於原材料價格下降，以及部分客戶採取隨行就市的價格模式，導致公司產品單價有所下降；3）自2022 年底開始至2023 年8 月，公司的二條硅酸鈉原料線相繼進入大修階段，產量降低，原料生產成本維持高位，對產品二氧化硅的生產成本產生不利影響。隨着公司產能不斷釋放，下游需求向好，收入及業績有望不斷提升。
公司產能有序擴張。2020 年，公司泰國一期項目正式投產，福建三明工廠技改產能陸續投產，截至2023H1 公司擁有二氧化硅產能33 萬噸/年。公司泰國二期2.5 萬噸/年高分散二氧化硅已經完成當地的前期審批手續，待進一步取得建設許可等手續後開工建設；募投項目7.5 萬噸/年高分散二氧化硅項目各生產線預計在2024 年陸續建成試生產，全部項目有望在2024 年底建成。未來隨着產能逐步釋放，公司市場競爭力將得到增強。
新能源汽車滲透率提升持續拉動白炭黑需求。根據中汽協數據，2023 年1-9 月我國汽車銷量2106.9 萬輛，同比增長8.2%。其中，2023 年1-9 月，新能源汽車產銷分別完成609.0 萬輛和627.8 萬輛，同比分別增長26.7%和37.5%，市場佔有率達到29.8%。其中新能源乘用車1-9 月零售銷量爲518.8 萬輛，同比增長33.8%。輪胎滾動阻力無論對於燃油車的油耗或者是電動汽車的續航里程都是重要貢獻因素，也與二氧化碳排放量直接相關。在輪胎膠面中添加白炭黑可提高輪胎性能，降低輪胎滾動阻力。隨着全球輪胎綠色化升級，以及全球綠色輪胎政策的不斷出臺，白炭黑市場需求有望迅速提升。
維持“買入”評級。公司是亞洲最大、全球第三的沉澱法二氧化硅供應商。公司產業鏈上下游延伸，目前已建成從原材料硫酸、硅酸鈉到最終產品二氧化硅的完整產業鏈。隨着全球輪胎綠色化率的不斷增長，以及公司自身產能的釋放，業績有望迎來快速發展。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲4.4 億元、5.0 億元及6.0 億元。
風險提示
1、新建產能投放不及預期；
2、下游需求不振；
3、原材料價格波動。