事件：三一國際發佈2023 年三季報。
投資要點
前三季度業績大幅增長，單三季度歸母淨利潤增速進一步提升2023 年前三季度公司實現營業收入158.37 億元，同比增長36.5%，實現歸母淨利潤17.72 億元，同比增長36.7%，業績大幅增長主要系國內市場主要產品增速相對穩定，海外市場智能化、電動化產品滲透率不斷提升，併入的油氣裝備分部及新興產業裝備分部貢獻增量所致；單三季度實現營業收入49.98 億元，同比增長25.9%，實現歸母淨利潤5.70 億元，同比增長45.9%，營收增速略有放緩但歸母淨利潤增速進一步提升。
盈利能力提升：海外收入佔比提高顯著，大型化、智能化、電動化持續滲透2023 年前三季度公司實現毛利率27.2%，同比提升3.9pct，實現淨利率10.9%，同比下滑0.2pct；單三季度實現毛利率29.5%，同比提升7.4pct，實現淨利率10.9%，同比提升1.3pct。盈利能力提升系海外收入佔比提高顯著，大噸位礦卡、智能化港機，以及電動化產品等高毛利率產品銷售佔比提升、疊加海運費降低緩解成本端壓力及公司持續降本控費所致。
國際化拓展：礦山裝備、物流裝備出海穩步推進，油氣裝備國際化有望提速上半年公司礦山裝備海外收入爲14.8 億元，同比增長53.4%，佔該業務的收入比重從17.6%提高至20.5%。隨着產品載重能力迭代升級、海外銷售網絡佈局進一步完善，公司礦山裝備有望進入更多海外礦山企業採購體系。上半年公司物流裝備海外收入爲17.7 億元，同比增長83.3%，佔該業務的收入比重從44.8%提高至57.7%。公司大港機持續獲取海外客戶訂單，小港機已打入APMT 等國際四大運營商採購體系，隨着印度工廠產能爬坡，新增產能保障海外收入進一步增長。油氣設備方面，公司同油服巨頭斯倫貝謝於北亞的合作將助力業務出海，油氣設備海外收入佔比有望快速提升。
新興板塊：機械人、鋰電、氫能裝備等新興業務拓展，打開成長空間公司於2021 年併入機器人業務，拓展智能化產線及AGV 業務，2022 年底併入技術裝備公司，進軍鋰電等新能源裝備市場，2023 年併入石油裝備資產，進一步完善能源裝備版圖，新業務不斷加入持續提供增長動力，打開未來成長空間。
盈利預測與估值：預計2023-2025 年歸母淨利潤爲22.1 億、29.2 億、39.4 億元，同比增長33%、32%、35%，對應PE 爲13 倍、10 倍、7 倍。給予買入評級。
風險提示：煤礦量價走弱；海外市場開拓不及預期；新興業務拓展不及預期。