事件描述
中礦資源發佈2023 三季報，2023 前三季度實現營業收入50.05 億元，同比-9%；歸母淨利20.7 億元，同比+1%；扣非歸母淨利20.25 億元，同比+1%。2023Q3 公司實現營業收入14.04億元，同比-32%，環比-8%；歸母淨利5.68 億元，同比-22%，環比+40%；扣非歸母淨利5.35億元，同比-26%，環比+38%。
事件評論
2023 前三季度，鋰價下行趨勢下，公司業績逆勢同比微增。根據SMM，2023 前三季度電池級氫氧化鋰均價（含稅）30.75 萬元/噸，同比-31%；電池級碳酸鋰均價（含稅）29.78萬元/噸，同比-35%。2023 前三季度公司實現毛利率61.65%，同比+12.13pct；淨利率41.36%，同比+3.99pct。儘管今年鋰價大幅下跌，但伴隨公司自有資源逐步放量，資源自供率提升，生產成本降低，公司盈利能力逆勢提高。
單三季度來看，資源自供率提升疊加一體化生產成本降低，推動公司Q3 業績環比高增。
根據SMM，2023Q3 電池級氫氧化鋰均價（含稅）22.37 萬元/噸，環比-15%；電池級碳酸鋰均價（含稅）24.07 萬元/噸，環比-5%。儘管從產品結構來看，公司生產銷售氫氧化鋰爲主，受到三元需求恢復較鐵鋰偏弱的影響，三季度氫氧化鋰價格下跌幅度較碳酸鋰更大，對鋰板塊盈利能力有所壓制，但伴隨自有Bikita 礦山放量爬坡同時匯兌損益影響減小，公司一體化生產成本有所降低，進而使得三季度鋰鹽業績表現亮眼。
公司冶煉產能加速擴張，資源端實現完全自供，阿爾法顯著。資源端，Bikita 礦山的200萬噸/年透鋰長石改擴建工程項目和200 萬噸/年鋰輝石建設工程項目正在爬坡，兩個項目達產後預計年產化學級透鋰長石精礦30 萬噸和鋰輝石精礦30 萬噸。Tacno 礦山新建的100 萬噸/年選礦工程預計2024 年底投產。冶煉端，新建年產3.5 萬噸高純鋰鹽項目預計於2023 年四季度投產，屆時公司將擁有合計6.6 萬噸/年電池級鋰鹽產能。鋰價下跌背景下，公司憑藉自有資源放量，礦石品質提高，生產成本逐步降低，盈利韌性十足，同時銣銫板塊在下游需求的高速增長帶動下，有望同時享受蛋糕和份額的雙重增長，對公司業績形成穩定貢獻。
風險提示
1、新能源需求不及預期，金屬價格大幅下跌；2、生產安全風險影響；3、海外資源佈局風險抬升，公司項目投產不及預期；4、匯率波動風險。