投資要點:
公司發佈三季報:2023 年前三季度收入16.48 億元,增速12.63%;歸母淨利潤-2.48 億元,減虧1.71 億元;扣非淨利潤-2.64 億元,減虧1.94 億元。明泰資本持股已全部通過司法拍賣完成了登記過戶。
Q3 公司收入和利潤環比改善都較爲明顯。Q3 收入6.44 億元,增速10.32%,環比增長20.05%。前三季度,公司成爲行業僅有的3 家淨利潤保持高增長的企業。由於公司2023 年在訂單上已經較好恢復,我們預計隨着1 萬億國債的落地,4 季度的行業需求也將得到較好的恢復,將助力公司全年業績釋放(正常年份Q4 收入佔比高達55%)。
Q3 公司信創、雲計算業務表現亮眼,政府行業恢復明顯。公司作爲網絡安全行業信創體量最大的企業,繼上半年信創增長74.27%以後,前三季度繼續保持了185.73%的高增速。雲計算業務增速也有明顯回升,從半年報的略有增長,到3 季報增長35.83%,回歸到較高的增長軌道。行業中,來自政府收入實現了32.62%的高增長,其中來自地方政府的收入增長了43.9%。
公司毛利率、費用率、現金流都呈現向好趨勢。Q3 公司毛利率73.03%,是2021Q4 以來的最高值,Q3 收入雖然是平穩增速水平,但收入的質量是非常高的。2023 年公司在費用端整體處於收緊的趨勢,僅有銷售費用還在保持增長勢頭。Q3 公司經營性現金流1.12 億元,在淨利潤虧損的基礎上,仍然獲得了正向現金流。
維持對公司“買入”的投資評級。公司經過過去幾年較大的研發投入,在一些主要的新產品賽道都頗具優勢,其中信創業務優勢尤其明顯,有望給公司帶來持續高增長。預計23-25 年公司EPS分別爲0.47 元、0.58 元、0.68 元,按11 月6 日收盤價9.59 元,對應PE 爲20.51 倍、16.45 倍、14.13 倍。
風險提示:行業競爭加劇;經濟形勢影響政府財政預算。