多利科技發佈2023 年第三季度報告。公司2023 年前三季度實現營收27.5億元，同比+14.8%；實現歸母淨利潤3.9 億元，同比+22.9%。其中2023 年三季度實現營收10.1 億元，同比+0.2%，環比+11.5%；實現歸母淨利潤1.4億元，同比+6.3%，環比-1.5%。
23Q3 盈利能力同比微增，環比有所下滑。公司23Q3 淨利率爲13.7%，同比+0.8pct，環比-1.8pct；毛利率爲23.7%，同比+0.6pct，環比-3.0pct。
深度綁定優質主機廠，受益於新能源核心客戶的銷量增長。公司與上汽大衆、上汽通用、上汽乘用車等傳統整車製造商建立穩定的合作關係，併成爲特斯拉、理想汽車、蔚來汽車、零跑汽車和比亞迪等主流新能源車企的核心供應商。根據公司招股說明書和2022 年年報，公司自2019 年以來前五大客戶營收佔比均超75%，而客戶集中度高是衝壓行業的特性。我們認爲，隨着核心客戶新車型量產和銷量增長，公司衝壓業務收入有望進一步提升。
積極佈局一體化壓鑄業務，爲業績貢獻增量。根據公司2023 年中報，公司已在江蘇鹽城、安徽六安佈局了四條一體化壓鑄生產線，其中鹽城6100T 一體化壓鑄生產線已投入使用，並實現量產銷售。根據公司獲得客戶項目定點的公告，公司將爲國內某頭部新能源車企提供一體化壓鑄後地板零部件，預計將於2025 年開始量產，生命週期內預計銷售總金額約21-23 億元。目前公司一體化壓鑄業務已積累良好的研發及生產基礎，並取得較高的產品良率，將成爲公司模具、衝壓、焊接一體化、集成化供應的有力補充。
盈利預測與投資建議：預計公司2023/24/25 年營收40/48/60 億元，歸母淨利潤5.4/6.5/8.2 億元，EPS 爲2.93/3.52/4.48 元，對應2023 年11 月07 日收盤價，分別爲17/14/11 倍PE。參考可比公司，給予公司2023 年20-25倍PE，對應合理價值區間爲58.50-73.13 元。維持“優於大市”評級。
風險提示：客戶銷量不及預期；原材料價格大幅上漲；一體化壓鑄業務拓展不及預期。