投資要點 ：
業績簡評：公司公佈23Q3業績，23年前三季度實現營業收入46.4億元，同比+11.4%，歸母淨利7.5億元，同比+6.8%，扣非淨利7.7億元，同比+8.2%；其中Q3實現營業收入13.9億元，同比-19.4%，歸母淨利1.2億元，同比-59.3%；扣非歸母淨利1.2億元，同比-63.8%。受海外渠道去庫+股權激勵費用增加+匯兌損失影響，公司23Q3業績整體不及預期。
受海外渠道去庫影響，逆變器出貨整體承壓。我們預計23Q3公司併網逆變器出貨13-14萬臺，環比下降10%左右；戶儲逆變器出貨約1萬臺，環比下降50%-60%，主要受歐洲戶儲庫存仍在消化、夏季休假影響安裝等因素影響。展望未來，我們預計公司Q3戶儲出貨已是最差季度，後續有望隨海外庫存去化逐季改善。
受股權激勵+匯兌損失影響，Q3期間費用率環比提升。23年前三季度公司期間費用率爲22.7%，同比+3.9pct； 23Q3期間費用率25.4%，同比+12.1pct ， 環比+11.8pct ， 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲6.3%/7.2%/5.7%/6.3%，環比+0.1/+2.9/+1.0/+7.7pct，其中管理費用率提高主要系公司實施股權激勵計劃，計提的股權激勵費用增加所致；財務費用率提高主要受匯率波動影響預計產生1億元匯兌損失所致。
盈利預測：考慮逆變器業務出貨預期下調以及行業競爭激烈，我們下調公司2023-2025 年盈利預測， 預計2023-2025 年歸母淨利潤達10.1/16.2/22.4 億元（ 前值16.4/22.8/30.1 億元） ， 對應PE 爲26.9/16.8/12.1倍，給予2024年18倍PE，對應目標價72.60元，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期，海外貿易摩擦升級，行業競爭激烈。