一、持續領軍智能化運維服務，營收增長穩定
數字化智能運維服務領先。潤建股份是領先的數字化智能運維（AIops）服務商，持續加碼研發投入，打造“線上數字化平台+線下技術服務”的業務模式，逐步向數字化業務及AI 拓展，用科技賦能，加碼新的業務成長曲線。
業績增長穩定。公司營收持續穩健增長，同時近年信息管維與能源管維業務佈局逐漸成熟爲公司注入新增長動能。公司歸母淨利潤自20 年的2.39億元上升至22 年的4.24 億元，年均複合增長33.19%。我們認爲，公司拓展布局新AI 業務方向，公司業績有望持續受益於AI 佈局。
二、數字經濟快速發展，公司業務有望持續放量
作爲數字經濟主力軍，運營商資本開支向算力和數字化傾斜。政策賦能，數字經濟快速增長，據中國信通院數據，21 年我國數字產業化和產業數字化規模分別爲8.35 萬億元和37.18 萬億元。作爲數字經濟排頭兵，23年移動capex 指引1832 億元，算力投資452 億元，同比增長34.9%；聯通與電信計劃資本開支分別爲769 億元和990 億元，結構上向算力和數字化傾斜。
打造數字化產品，IDC 服務業務全鏈條佈局。截至2022 年，潤建股份自主研發的 Run+系列數字化產品已覆蓋12 產品系列65 個應用場景，以運營商IDC、算力網絡管維需求爲切入點，已完成IDC 服務業務全鏈條佈局。
三、大模型向B 端賦能，AI 佈局穩步推進
百度、華爲等企業紛紛佈局大模型，並落地到B 端。《2022-2023 中國人工智能計算力發展評估報告》預計未來5 年中國智能算力規模的年複合增長率將達52.3%，預計到2026 年中國智能算力規模將達到1271.4EFLOPS。
百度、華爲等企業加速行業大模型投入，向企業級服務尋求商業化路徑。
開展算力租賃業務，發佈“曲尺”平台。截至23 年6 月，五象雲谷雲計算中心已完成一期項目建設，具備算力租賃業務。潤建智能算力中心第一期將爲客戶提供約2500P 算力租賃服務，後續會根據客戶需求持續投入，潤建股份智能算力中心在五象雲谷雲計算中心基礎上打造，可承載算力容量較大，五象雲谷是目前爲止廣西最高等級、最大規模雲計算數據中心，一期規劃6000 個機櫃，後續公司持續擴張有基礎。
同時，公司積極擁抱國產算力。和國產算力廠商在算力領域合作了中國-東盟人工智能超算中心等項目，五象雲谷也部分採購了其設備，公司後續會在原有業務基礎上持續深化合作關係。
公司於23 年正式發佈“曲尺”人工智能開放平台。公司以貼地懂行的能力，不斷深化模型的能力和拓展模型的新應用領域。公司將進一步升級算力服務，打造智能算力中心。公司AI 基建穩步建設，有望持續用科技賦能管維業務。
AI 層面客戶資源豐富。在公司合作層面，潤建股份不僅已經與百度、阿里等建立了行業模型的合作伙伴關係，與中科院廣州電子攜手達成戰略合作，還將有望與中國移動、中國電信、中國聯通、華爲等行業模型領先企業建立合作伙伴關係，有望從中持續受益。
盈利預測與投資建議：公司近年持續穩健增長，同時開拓新的AI 方向，與巨頭進行深度合作，有望受益於AI 未來在B 端的應用發展。我們預計公司23-25 年歸母淨利潤爲5.5/7.9/10.3 億元，對應當前估值爲20/14/11倍，維持“買入”評級！
風險提示：下游需求低於預期，行業競爭超預期，部分訂單預中標能否最終簽訂合同存在不確定性，AI 業務拓展低於預期的風險