以技术为护城河，多领域协同发展。公司核心团队技术背景深厚，在美光、Aptina、豪威等全球知名企业具有任职经历。在安防领域，公司2020 年出货量为世界第一（根据Frost & Sullivan 口径），在技术上储备了 SFCPixel?专利技术、近红外感度 NIR+技术等核心技术，客户包括大华股份、海康威视、萤石网络等国内外知名企业；在机器视觉领域，公司是国内最早研发GS 系列CIS 产品的企业之一，也是全球唯三拥有全局快门CIS 大规模量产能力的企业之一，公司独特的 BSI 产品，配合三维堆栈等技术，已具备单帧HDR 功能和超高的快门效率和感光性能；在智能手机领域，公司运用于安防侧的核心技术可应用于智能手机领域。公司客户包括三星、小米、联想、荣耀等手机主流品牌客户，而高端旗舰5000 万像素系列产品也已开始与相关品牌厂商展开合作；在汽车电子领域，公司已经建立起符合功能安全最高等级“ASIL D”级别的产品开发流程体系，成为国内少数能够提供车规级CIS 解决方案的厂商，已开发360 度全景影像、行车记录仪、舱内监控等多款车载CIS 产品，与比亚迪、海康汽车、广汽丰田、岚图等主流厂商达成合作关系。國內安防CIS 龍頭企業，多領域橫向拓展。公司主要產品爲高性能CIS 芯片，在安防監控、機器視覺、智能車載電子等衆多高科技應用領域皆有佈局。股權方面，公司除獲國家集成電路基金、哈勃創新等產投公司投資之外，上下游客戶如三星、海力士、小米、海康等皆有投資，體現產業鏈對公司的認可。營收方面，公司2022年營收爲24.83 億元，同比下降7.67%，2023 前三季度營收爲17.73 億元，同比增長7.16%。歸母淨利潤方面，公司2022 年歸母淨利潤爲-0.83 億元，2023 前三季度公司歸母淨利潤爲-0.65 億元。截至2023H1，在公司主營智慧安防業務受行業景氣度不振，營收同比下滑16.41%的情況下，公司在汽車電子，消費電子領域營收分別同比增加63.08%和89.15%。
CIS 應用趨勢與市場競爭分析。1）安防：高分辨率已經成爲高端安防CIS 產品的發展趨勢，安防視頻監控系統複雜度的逐步提高也對CIS 提出更高要求。在市場競爭方面，國內企業在銷售額與出貨量上均存在優勢，但產品亟需向高端化轉型。
2）機器視覺：機器視覺能賦予機器“看”和“認知”的能力，全局快門技術具有廣闊的應用前景。在市場競爭方面，機器視覺CIS 市場快速擴張中，國內廠商思特威與豪威（韋爾）全球市佔率加總超70%；3）智能手機：智能手機單機配備攝像頭數量增長趨緩，部分高端機型CIS 像素存在提升空間。在市場競爭方面，受需求影響，手機CIS 市場規模持續承壓，索尼、三星佔據主要市場份額，國內廠商亟需突破；4）汽車電子：汽車智能化轉型深入，ADAS、城市NOA 等智能駕駛功能滲透推動車載CIS 量價齊升。市場競爭方面，車載CIS 市場規模不斷提升中，安森美與韋爾目前佔據主要市場份額但仍需面對其他廠商如索尼、三星等的挑戰。
以技術爲護城河，多領域協同發展。公司核心團隊技術背景深厚，在美光、Aptina、豪威等全球知名企業具有任職經歷。在安防領域，公司2020 年出貨量爲世界第一（根據Frost & Sullivan 口徑），在技術上儲備了 SFCPixel?專利技術、近紅外感度 NIR+技術等核心技術，客戶包括大華股份、海康威視、螢石網絡等國內外知名企業；在機器視覺領域，公司是國內最早研發GS 系列CIS 產品的企業之一，也是全球唯三擁有全局快門CIS 大規模量產能力的企業之一，公司獨特的 BSI 產品，配合三維堆棧等技術，已具備單幀HDR 功能和超高的快門效率和感光性能；在智能手機領域，公司運用於安防側的核心技術可應用於智能手機領域。公司客戶包括三星、小米、聯想、榮耀等手機主流品牌客戶，而高端旗艦5000 萬像素系列產品也已開始與相關品牌廠商展開合作；在汽車電子領域，公司已經建立起符合功能安全最高等級“ASIL D”級別的產品開發流程體系，成爲國內少數能夠提供車規級CIS 解決方案的廠商，已開發360 度全景影像、行車記錄儀、艙內監控等多款車載CIS 產品，與比亞迪、海康汽車、廣汽豐田、嵐圖等主流廠商達成合作關係。
投資建議：我們預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤爲0.49/2.42/4.89 億元，對應PE 爲446/90/45 倍。考慮到公司在安防CIS 領域的領先地位，以及在拓展汽車電子、消費電子領域時所取得的積極進展，給予公司“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟復甦未達預期風險；技術迭代風險；競爭加劇風險
