我们认为，根据中报，公司当前储备的影视剧+电影项目近40 部，其中多部作品已进入后期阶段，随着重磅产品的陆续定档排播，有望持续贡献业绩增量。事件：2023年11 月4 日，公司電影《敦煌英雄》官宣定檔2023 年12月22 日。
缺少重磅項目上映，前三季度業績不及預期。2023 年前三季度，公司參與的項目中，僅上線了劇集項目《無與倫比的美麗》（參投）、《有盼頭》（參投）、《戰火中的青春》（參投，原名《我們的西南聯大》）以及電影項目《極寒之城》（發行），均非公司重點產品，受項目製作週期及排播影響，部分儲備項目未達到收入確認時點，同時公司創新業務投入等有所增加，致前三季度業績不及預期。據公司三季報，2023 年前三季度，公司實現營收1.84 億元，較去年同期（調整後）同比減少13.37%，淨虧損0.32 億元，較去年同期（調整後）虧損有所擴大。
重磅項目定檔，待播產品儲備充足，有望陸續上線貢獻增量。進入四季度以來，公司主投主控項目陸續定檔，包括《熱搜》定檔12 月1 日，《敦煌英雄》定檔12 月22 日。其中，《敦煌英雄》取材改編自沙州軍民歸唐風雲史，是公司旗下北京精彩“中國少年宇宙”首部真人電影，是導演曹盾、編劇馬伯庸繼《長安十二時辰》之後首次攜手大銀慕，張苗擔任出品人和總製片人，製作班底強大，有望取得出色的票房成績。
我們認爲，根據中報，公司當前儲備的影視劇+電影項目近40 部，其中多部作品已進入後期階段，隨着重磅產品的陸續定檔排播，有望持續貢獻業績增量。
創新業務多線發展，互動劇、虛擬人直播、文旅IP 項目等值得期待。
在多格式影視項目之外，公司持續推進創新項目，多維度探索IP 運營，包括：1）公司與大魚快遊、bilibili 遊戲聯合出品的長篇真人互動全視頻影視遊戲《隱藏真探》已完成後期製作，目前處於內測及報批階段，考慮到近期真人互動影視遊戲《完蛋！我被美女包圍了！》在Steam 平台火爆出圈及短劇市場快速爆發，這一創新模式有望助力公司提升IP影響力及變現能力；2）公司以《雄獅少年》中“鹹魚強”爲原型打造的同名虛擬主播在快手上取得不錯的播映成績，截至2023 年6 月該賬號粉絲數量近50 萬，直播總觀看數超過2.3 億次，短視頻累計播放次數破1 億；3）公司旗下永興坊文商旅參與投資運營的西安首個創新型沉浸式文旅IP 項目“長安十二時辰”在煥新升級後於8 月恢復開放，成爲公司線下IP 運營陣地。
投資建議：展望2024 年，公司劇集及電影業務產品線充沛，項目陸續釋放有望增厚公司業績。由於前期項目定檔時間不及預期，我們下調公司盈利預期，預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲0.41 億元，3.11億元和4.34 億元，對應現有股價PE 分別爲180X，24X 和17X，維持“增持”評級。
風險提示：項目推進進度不及預期，電影作品票房不及預期，影視行業強監管政策超預期，AIGC 等技術進步不及預期，營銷業務客戶流失風
