經紀資管逆勢增長，投行和自營同比高增，維持“買入”評級2023 前三季度公司營業總收入/歸母淨利潤爲49.5/15.0 億元，同比+40%/+39%，單3 季度歸母淨利潤4.6 億，同比+4%，環比-14%，業績符合預期。公司前三季度年化ROE 6.0%，較2022 年+0.8pct，期末權益乘數（扣客戶按金）爲3.02倍，環比-7%，較年初-5%。經紀、資管逆勢增長，投行、自營投資收益同比保持高增。考慮股市交易量低迷，我們小幅下調2023-2025 年歸母淨利潤預測至21.1/27.4/34.4 億(調前22.6/28.5/35.6)，同比+39%/+30%/+25%，EPS 爲0.5/0.6/0.7元。公司區位優勢突出，手續費型業務逆勢增長，成長性突出。公司與阿里集團合作緊密，有望充分受益於三方導流放開。當前股價對應PB1.1/1.1/1.0 倍，維持“買入”評級。
經紀、資管業務逆勢增長，投行業務增速亮眼（1）前三季度經紀業務淨收入9.0億，同比-1%，單三季度經紀業務淨收入3.2億，同比+4%，環比+7%，實現逆勢增長或與互聯網獲客能力較強有關，2023Q3市場日均股票成交額同比-13%，環比-21%。（2）前三季度投行業務淨收入5.5億，同比+62%，單三季度投行淨收入爲2.3億，同比+49%，環比+38%。前三季度IPO承銷規模27.8億，同比+221%。（3）前三季度資管業務淨收入11.8億，同比+12%，單三季度資管業務淨收入4.8億，同比+24%，環比+24%，公募降費以及券商資管行業規模下降大環境下，公司資管收入逆勢增長，或與券商私募資管規模逆勢增長有關，2023H1集合/專項資管規模同比+32%/+185%。2023Q3末財通資管公募非貨AUM/股混AUM分別爲877/150億，同比-36%/-0.3%，環比-12%/-20%。
投資收益保持同比高增，三季度股債市承壓拖累環比增速（1）前三季度投資收益（含公允價值變動損益）爲18.0 億，同比+214%，單三季度爲2.9 億，同比+29%，環比-55%，期末自營金融資產規模472 億，同比+24%，環比-3%。公司前三季度年化自營投資收益率爲4.10%（2023H1 爲5.3%），三季度股債市環比表現不佳有所拖累，2023Q3 滬深300/萬得全A 下跌4.0%/4.3%，（2023Q2 分別-5.1%/-3.2%）；2023Q3 純債債基上漲0.50%（2023Q2 上漲1.1%）。
風險提示：市場波動風險；財富管理、資產管理增長不及預期。