投資要點
公司發佈2023 年三季報：公司實現營業收入36.23 億元，同比增長7.69%，完成全年經營計劃的73.93%，同比減少0.82pct；實現利潤總額9.94 億元，同比增長25.96%，完成全年經營計劃的84.55%，同比減少3.85pct；歸母淨利潤8.44 億元，同比增長25.84%；扣非歸母淨利潤8.01 億元，同比增長22.04%；基本每股收益0.61 元/股，同比增長25.73%。
分季度看，2023Q3 公司實現營收12.10 億元，同比增長13.67%，環比增長4.28%；歸母淨利潤2.93 億元，同比增長50.06%，環比增長35.07%；扣非歸母淨利潤2.60 億元，同比增長39.90%，環比增長20.65%。
2023 年前三季度，公司毛利率37.44%，同比增加4.46pct；歸母淨利率23.31%，同比增加3.36pct。2023Q3，公司毛利率36.95%，同比增加5.13pct，環比增加2.31pct；歸母淨利率24.21%，同比增加5.87pct，環比增加5.52pct。
航空新材料穩定增長，機牀業務同比減虧。2023 年前三季度，公司航空新材料業務實現營業收入35.52 億元，同比增長6.97%，完成全年經營計劃的73.06%，同比減少2.83pct；實現歸母淨利潤8.62 億元，同比增長21.49%。
機牀裝備業務實現營業收入4345.07 萬元，同比增長17.50%，完成全年經營計劃的46.72%，同比增加12.48pct；實現歸母淨利潤-1972.96 萬元，上年同期-2958.99 萬元，同比減虧986.03 萬元。
期間費用率同比增加，研發費用同比高增。2023 年前三季度，公司期間費用合計3.73 億元，同比增長22.50%，佔總營收的10.29%，營收佔比同比增加1.24pct。其中研發費用1.14 億元，同比增長35.59%，佔總營收的3.16%，營收佔比同比增加0.65pct。
經營活動現金流量淨額同比顯著改善。2023 年前三季度，公司經營活動產生的現金流量淨額3.68 億元，同比增長131.88%。
應收賬款較年初大幅增加，存貨減少。截至2023 年三季度末，公司應收賬款31.02 億元，較年初增長82.56%；存貨10.68 億元，較年初減少15.46%，較二季度末減少4.17%；公司合同負債1.29 億元，較年初減少70.28%，較二季度末減少39.36%。
我們維持盈利預測， 預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲10.19/13.02/15.58 億元，EPS 分別爲0.73/0.93/1.12 元，對應11 月6 日收盤價PE 爲31.7/24.8/20.7 倍，維持“增持”評級。
風險提示：機牀業務減虧不及預期；復材業務需求不及預期；產品降價壓力超出預期。