投资建议：预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为121.17、151.51、174.36 亿元，同比增长13.4%、25%、15.1%；实现归母净利润分别为13.76、17.47、20.01 亿元，同比增长102.4%、27%、14.5%。对应EPS 为0.85、1.08、1.23 元，对应PE 为13.5、10.6、9.3 倍，维持“增持”评级。事件：2023Q3，公司實現營業收入29.66 億元，同比增長3.47%；實現歸母淨利潤1.25 億元，同比下降54.1%；加權ROE 爲1.16%，較上年同期減少1.53 個pct；基本EPS 爲0.0774 元，同比下降53.85%。2023 年前三季度，公司實現營業收入85.93 億元，同比增長8.82%；實現歸母淨利潤9.26 億元，同比增長40.42%；加權ROE 爲8.75%，較上年同期提升1.31 個pct；基本EPS 爲0.5729 億元，同比增長33.17%。
燃料成本持續下行，清潔能源業績修復。2023 年 1-9 月，公司完成結算汽量 957.50 萬噸，同比減少 9.87%；完成結算電量 70.86 億千瓦時，同比減少 4.49%；完成垃圾處置量 167.49 萬噸，同比增加 7.88%。公司持續優化資產結構， 取得有關股權處置收益和債權清償收益，從2022H1 到2023H1 存在較高的非經常性損益，也是影響淨利潤變動的主要因素。主營業務經營情況可以從扣非淨利潤數據中反應，2023 年三季度扣非歸母淨利潤同比增長199.98%，同比增長108.38%，主要原因系天然氣和煤炭等燃料價格同比下降，燃機和燃煤熱電聯產電廠業績同比顯著提升。此外，公司在三季度期間擬股權收購多個光伏電站項目，清潔能源裝機規模有望提升。
積極推進數字能源業務，與多方簽訂戰略合作。公司在6 月29 日與華爲數字能源已就“儲充光雲”一體化液冷超充網絡建設達成全方位合作，規劃3年內在長三角和大灣區建設運營50 個全液冷超充站；7 月19 日，協鑫集團、華爲數字能源與鄭州市政府簽署戰略合作框架協議，圍繞“超充之城”“算力之城”、城“抽水蓄能”等領域；8 月 27 日，協鑫智算蘇州相城項目正式投運，是國內首個能源算力中心。
投資建議：預計公司2023-2025 年實現營業收入分別爲121.17、151.51、174.36 億元，同比增長13.4%、25%、15.1%；實現歸母淨利潤分別爲13.76、17.47、20.01 億元，同比增長102.4%、27%、14.5%。對應EPS 爲0.85、1.08、1.23 元，對應PE 爲13.5、10.6、9.3 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險；換電車輛投放不及預期風險；移動能源業務拓展不達預期風險；燃料價格持續走高導致毛利率下滑風險；清潔能源項目建設進度不及預期風險；政府審批風險。
