事件描述
公司發佈2023 年三季報，實現收入32.3 億元（同比+18.7%），實現歸屬淨利潤1.6 億元（同比-28.9%），實現歸屬扣非淨利潤1.5 億元（同比-24.3%）。其中Q3 單季度實現收入11.5 億元（同比+20.4%，環比+0.7%），0.52 億元（同比-42.6%，環比-35.6%），實現歸屬扣非淨利潤0.78 億元（同比-28.6%，環比-36.5%）。
事件評論
公司含氟高分子材料板塊銷量顯著增加。含氟高分子板塊，2023Q3 公司含氟高分子材料外銷量爲0.86 萬噸/年，同比+234.6%，環比+34.9%；含氟高分子材料均價爲4.2 萬元/噸，同比-45.8%，環比-22.6%，公司含氟高分子材料銷量、均價下滑主要由於HFP、FEP等新增產能釋放。根據百川盈孚，2023Q3 六氟丙烯（華東）均價爲3.8 萬元/噸，環比-4.2%，由於新增產能釋放，需求不佳，六氟丙烯價格下滑；2023Q3 FEP 市場披露均價爲8.2 萬元/噸，環比-0.1%。氟碳化學品板塊，公司氟碳化學品外銷量同比+28.0%，環比+7.4%；氟碳化學品均價同比-19.8%，環比-4.1%，螢石精粉採購價格季度環比+0.9%。，2023Q3，R32、R134a、R125、R143a（出廠）、R152a（出廠）均價格環比-3.3%，-5.2%、-10.2%、0%、-4.6%，均價差環比-28.7%、-5.7%、-11.6%、+6.3%、-36.4%。化工原料板塊，2023Q3 氫氟酸、二氯甲烷、三氯甲烷、四氯乙烯，環比分別+0.2%、+2.8%、-6.1%、-10.3%。
綜合看，公司Q3 毛利率爲14.1%（同比-2.3pct，環比-2.5pct），淨利率爲4.5%（同比-5.0pct，環比-2.6pct），期間費用率爲9.5%（同比+1.0pct，環比pct），期間費用率變化主要由於匯率波動影響，財務費用較Q2 增加1832 萬元。
製冷劑景氣長期向上邏輯不變，邵武、內蒙基地氟材料有望持續放量。2023 年9 月21日，生態環境部網站公佈了關於公開徵求《2024 年度氫氟碳化物配額總量設定與分配實施方案（徵求意見稿）》意見的通知，並於10 月24 日審議以及原則性通過。截至10 月27 日，R32、R134a、R125、R143a（出廠）、R152a（出廠） 十月份均價較三季度均價環比+16.3%、+20.1%、+15.7%、0%、+5.8%；十月份均價差較三季度均價差環比+30.2%、+15.5%、+20.7%、0%、-16.9%，近期受益於原料螢石等價格上漲支撐、配額落地等影響，價格開始逐步啓動，預計明年配額落地後，三代製冷劑將進入長景氣週期上行。邵武永和一期0.75 萬噸/年FEP、1 萬噸/年PTFE 技術人員正在就產品各項指標進行優化調試。公司PVDF、PPVE、HFPO、全氟己酮、包頭產業園等項目穩步推進中。
公司與華泰化工簽署《意向性框架合作協議》，雙方擬以華泰化工的甲烷氯化物板塊爲基礎，圍繞氟化工產業鏈的研發、生產和銷售展開合作，，充分發揮各自優勢，共同尋求適宜的合作模式和合作機制，以期實現共同發展，擬設立公司初步規劃包括HCC-240、雙氟磺酰亞胺鋰、HCFO-1233zd、R22、TFE、含氟精細化學品等產品。
週期上，三代製冷劑景氣有望長週期向上。成長上，公司邵武、內蒙產能陸續投產放量，遠期包頭項目等進一步貢獻成長。預計 2023-2025 年歸屬淨利潤爲4.1/7.0/9.2 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、新項目進展不及預期；
2、製冷劑行業發展不及預期。