事件描述
公司發佈2023 年三季報，實現收入26.1 億元（同比-30.8%），實現歸屬淨利潤2.4 億元（同比-48.4%），實現歸屬扣非淨利潤1.7 億元（同比-60.9%）。其中Q3 單季度實現收入8.7 億元（同比-27.2%，環比-9.0%），實現歸屬淨利潤1.08 億元（同比-8.0%，環比-1.3%），實現歸屬扣非淨利潤0.44 億元（同比-62.0%，環比-57.3%）。其中非經常性損益中計入當期損益的對非金融企業收取的資金佔用費爲8356 萬元。
事件評論
2023Q3 製冷劑處於新增市場淡季，價格、價差環比小幅下滑，成本端螢石採購價格上漲。
製冷劑方面，2023Q3 單季度，公司製冷劑銷量爲3.5 萬噸，同比-21.9%，環比-1.7%；製冷劑銷售均價爲1.9 萬元/噸，同比-18.2%，環比-8.1%。三季度行業製冷劑處於新增市場淡季，銷量小幅下滑，產品價格價差有所回落。製冷劑價格上2023Q3，R22、R32、R134a、R125 均價格環比-2.1%、-3.3%，-5.2%、-10.2%至19321、14125、22408、22321 元/噸，均價差環比-1.7%、-28.7%、-5.7%、-11.6%至10662、1568、6510、8105元/噸。氟發泡劑方面，2023Q3 單季度，公司發泡劑銷量爲0.17 萬噸，同比-47.3%，環比-17.0%，發泡劑銷售均價爲2.0 萬元/噸，同比+23.9%，環比-13.7%。成本端，2023Q3單季度，公司原料螢石粉價格環比+1.9%，三氯乙烯價格環比-9.9%，四氯乙烯價格環比-26.0%，二氯甲烷價格-0.9%。整體看，2023Q3 單季度，公司毛利率爲12.9%，同比+3.1%，環比-1.0%。
配額落地，製冷劑價格、價差逐步啓動。2023 年9 月21 日，生態環境部網站公佈了關於公開徵求《2024 年度氫氟碳化物配額總量設定與分配實施方案（徵求意見稿）》意見的通知，並於10 月24 日審議以及原則性通過。我們認爲相關政策在發放總量以及配額調整上對供給側都有較大利好。截至10 月27 日，R22、R32、R134a、R125 十月份均價較三季度均價環比+2.2%、+17.1%、+19.8%、+15.9%；十月份均價差較三季度均價差環比-14.9%、+46.7%、+13.3%、+20.7%，近期受益於原料螢石等價格上漲支撐、配額落地等影響，價格開始逐步啓動，預計明年配額落地後，三代製冷劑將進入長景氣週期上行。
公司含氟高分子材料以及含氟精細化學品項目穩步推進中。根據公司項目規劃，6,000t/a六氟磷酸鋰（LiPF6）項目預計將於2024 年一季度進入試生產，5,000t/a 聚全氟乙丙烯（FEP）及5,000t/a 聚偏氟乙烯（PVDF）項目預計將於2024 年12 月左右進入試生產；盛美鋰電年產3,000t/a 雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）項目，一期爲500t/a，預計將於2023 年四季度開始試生產；森田的2 萬噸/年高純電子級氫氟酸項目，下游客戶認證要求高、週期長，認證進度不及預期。
三代製冷劑景氣有望長週期向上，公司在主流品種上市佔率高，具有顯著優勢。預計2023-2025 年歸屬淨利潤爲3.6/7.5/11.9 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、新項目進展不及預期；
2、製冷劑行業發展不及預期。