公司發佈2023 年三季度報告。前三季度公司共實現營收20.53 億元，yoy+647.46%；實現歸母淨利潤1413.27 萬元；實現扣非歸母淨利潤1021.54萬元，實現扭虧。其中三季度實現營收12.61 億元，yoy+748.28%；實現歸母淨利潤4865.60 萬元；實現扣非歸母淨利潤4699.32 萬元。在政策寬鬆疊加暑期出行旺季影響下，公司業績實現同環比高增。我們看好未來在國際航班運力恢復、簽證辦理便利性提高、消費者出行顧慮減少等因素作用下公司出境遊業務全面恢復，進一步實現利潤水平的提高，維持增持評級。
支撐評級的要點
前三季度實現扭虧爲盈，四季度或決定全年盈利與否。前三季度公司共實現營收20.53 億元，yoy+647.46%；實現歸母淨利潤1413.27 萬元；實現扣非歸母淨利潤1021.54 萬元。三季度實現營收12.61 億元，yoy+748.28%；實現歸母淨利潤4865.60 萬元；實現扣非歸母淨利潤4699.32 萬元。暑期出境遊市場初步復甦使三季度業績實現同環比高增，前三季度實現盈利。四季度是傳統旅遊淡季，但隨着公司積極運營冬季旅遊產品，四季度業績有望推動全年實現盈利。此外，當前在供需關係未實現均衡、出境客群未完全回歸、疫後行業出清、產品創新和質量提升等多因素作用下，公司Q3 毛利率、淨利率均表現較好，分別爲11.84%/4.00%，表現好於疫情前17-19 年Q3 水平。
國際航班供給回暖，出境遊全面恢復尚受制於外部環境。航班管家數據顯示，最近一週（10 月23 日-29 日）國際航線航班量7738 架次，恢復至2019 年的51.8%，航空運力還未完全恢復致使出境遊業務復甦進度受阻。
據國家移民管理局數據， 三季度全國出入境人員1.23 億人次，yoy+454.4%，達到2019 年同期的73%，其中內地居民6168.8 萬人次。
國際航班運力與出境遊需求均持續呈現環比修復態勢，未來存在較大改善空間。
北歐國家旅遊局來華路演，四季度出境遊產品推新。近期芬蘭、瑞典、丹麥、挪威等國家旅遊部門來華路演，吸引中國遊客。北京至斯德哥爾摩航線明年4 月恢復至每天一班，挪威和瑞典簽證在上海領區一週左右即可出籤，多旅遊目的地也在期待中國客群回歸。10 月20 日，北京國際文旅消費博覽會召開，公司籌備千餘款旅遊產品亮相展會。公司佈局了冬季需求較高的冰雪產品以及反季節產品，冰雪產品目的地包括一些北歐國家，反季節產品目的地包括南半球澳大利亞、新西蘭等較溫暖地區。
估值
公司作爲出境游龍頭企業，隨着疫情三年行業持續出清，以及當前市場供需未完全修復，公司有望在後續出境遊市場回暖速度加快、政策面持續好轉的背景下實現快速恢復，提高市佔率，結合以上我們預測23-24 年EPS 爲0.03/0.16 元，對應市盈率爲275.4/44.1 倍。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
出入境旅遊政策不確定性風險、行業恢復不及預期、市場競爭風險。