事件：公司發佈2023 三季報，前三季度實現收入110.52 億元（同比+2.16%），歸母淨利潤3.03 億元（同比-45.07%），毛利率35.63%（同比+1.10pct），淨利潤率4.64%（同比-3.05pct）。23Q3 單季度收入40.83 億元（同比-0.99%，環比+12.88%），歸母淨利潤1.05 億元（同比-56.38%，環比-10.96%），毛利率36.47%（同比+0.81pct，環比+0.81pct），淨利潤率4.63%（同比-4.29pct，環比-0.22pct）。
子公司升騰資訊、銳捷網絡在ICT 領域保持領先。根據福建國資委援引IDC2023 上半年市場跟蹤報告，升騰蟬聯上半年亞太瘦客戶機市場第一，且同時穩居中國瘦客戶機市場第一；TCI 雲終端市場依然表現優異，市場佔有率位居中國第一；VDI 雲終端深耕行業市場，繼續保持中國市場第一。銳捷網絡在中國本地計算IDV 雲桌面市場佔有率排名第一；中國以太網交換機市場份額排名第三；中國數據中心交換機市場份額排名第三；中國無線WLAN市場份額排名第三。
持續夯實數字底座，加碼AI 與鴻蒙。AI 視覺設備亮相世界製造業大會。公司旗下星網元智，攜AI 視覺檢測設備及AI 視覺裝配設備，亮相“數字經濟與人工智能區”。子公司星網物聯與深開鴻簽署戰略合作協議，攜手打造開源鴻蒙場景解決方案。星網物聯將發揮在智慧銀行、智慧保險、智慧校園、智慧醫療等領域的產品、方案、渠道、經驗等行業優勢，深開鴻發揮基於KaihongOS 和超級設備管理平台的“開鴻安全數字底座”技術積累和豐富經驗，共同打造垂直行業解決方案，並實現解決方案在各行業場景的業務落地。
23 年前三季度持續增加研發投入。公司23 年前三季度研發費用18.34 億元，同比+23.54%，研發費用率16.60%，同比+2.87pct。前三季度管理、銷售、財務費用率分別爲4.75%（同比+0.96pct）、13.00%（同比+1.23pct）、-0.01%（同比+0.59pct）。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2023-2025 年收入分別爲168.20 億元、198.22 億元、226.78 億元；歸母淨利潤分別爲5.33 億元、7.83 億元、9.19億元，對應EPS 分別爲0.90 元、1.32 元、1.55 元。參考可比公司，給予2023年PE 區間20-23 倍，對應合理價值區間17.98-20.67 元，“優於大市”評級。
風險提示。技術風險；市場需求不及預期；產品競爭加劇風險。