公司产能利用率三季度有所提升，截止9 月底的数据显示产能利用率水平好于上半年；三季度毛利率为15.1%，环比增加1.8pct。费用管控合理，三季度销售/管理/研发费用率分别为0.52%/3.53%/5.79% ， 同比变动分别为-0.04/+0.18/+0.35pct。三季度公司利润环比改善显著，实现归母净利润0.34 亿元，环比增加193.8%；归母扣非净利润0.30 亿元，环比增加294.8%。三利譜發佈2023 年前三季度經營數據報告：公司2023 年前三季度實現營收15.39 億元，同比減少7.40%；實現歸母淨利潤0.58 億元，同比減少68.81%。經計算，公司2023 年Q3單季度實現營收5.67 億元，環比增加3.7%；實現歸母淨利潤0.34 億元，環比增加193.8%。
投資要點
產能利用率提升，單季度業績改善
公司產能利用率三季度有所提升，截止9 月底的數據顯示產能利用率水平好於上半年；三季度毛利率爲15.1%，環比增加1.8pct。費用管控合理，三季度銷售/管理/研發費用率分別爲0.52%/3.53%/5.79% ， 同比變動分別爲-0.04/+0.18/+0.35pct。三季度公司利潤環比改善顯著，實現歸母淨利潤0.34 億元，環比增加193.8%；歸母扣非淨利潤0.30 億元，環比增加294.8%。
超寬幅偏光片項目在黃岡開工，產能釋放有望貢獻業績增長
2023 年9 月14 日，公司超寬幅偏光片項目開工活動舉行，該項目擬分兩期建設。其中一期建設一條寬幅1720mm 和一條超寬幅2520mm 生產線，預計2025 年初建成投產，2025 年底達產；二期建設內容與一期一致。整體達產後預計年產偏光片1.4 億平方米，年產值約100 億元。
公司目前主要有深圳光明、深圳龍崗、安徽合肥、福建莆田四大生產基地，光明及合肥一期、龍崗、莆田、合肥二期年產能分別爲2200 萬、1000-1500 萬、600 萬、3000 萬平方米。黃岡項目建成後將帶來產能大幅增長，產能逐步釋放有望貢獻業績增量。
新業務進展順利，關注車載、VR 放量節奏
公司持續加大研發水平，實現新業務穩步推進。公司正在量產和研發不同類型的車載偏光片產品，內部驗證已經提升到95℃1000H，並安排客戶送樣驗證。公司OLED 產品已經實現在穿戴類設備上出貨，並積極推動AMOLED 的客戶端量產。隨着車載、VR 業務的陸續放量，有望成爲拉動公司業績增長的新引擎。
盈利預測
預測公司2023-2025 年收入分別爲22.83、31.68、43.43 億元，EPS 分別爲0.77、1.40、2.31 元，當前股價對應PE 分別爲41、22、14 倍。我們看好公司產能利用率提升、黃岡項目產能釋放帶來的業績增量，給予“增持”投資評級。
風險提示
下游客戶需求不及預期、擴產項目進展不及預期、產品價格波動風險等