事件：公司發佈 2023年三季報，2023年前三季度分別實現營業收入/歸母淨利潤80.93/5.39 億元，同比-1.13%/-24.27%；分別實現毛利率/歸母淨利率9.67%/6.66%，同比-2.59pct/-2.04pct；經營性現金流量淨額爲8.54 億元，同比-16.79%。分季度看，2023Q3 公司實現營業收入26.07億元，同比-7.07%；實現歸母淨利潤1.43 億元，同比-43.92%。
2023Q3 公司淨利潤下滑，主要系交易電價走低疊加輸配電價下調。
2023Q3 公司歸母淨利潤同比下滑，主要系公司所屬發電企業三季度市場交易電價走低，以及受國家發改委及山西省發改委第三監管週期輸配電價下調影響，配電企業售電毛利空間壓縮。2023 年1-9 月，公司完成發電量48.24 億千瓦時，同比+7.35%；上網電量43.86 億千瓦時，同比+7.47%；上網電價均價（含稅）328.60 元/千千瓦時，同比-23.47%。
2023Q3 公司完成發電量19.27 億千瓦時，同比+7.48%；上網電量17.57億千瓦時，同比+7.71%；上網電價均價（含稅）317.24 元/千千瓦時，同比-32.24%。
與晉控集團出資投建新能源基地，公司戰略轉型迎來重大進展。2023年10 月20 日公司公告稱，將與其間接控股股東晉能控股集團共同出資設立晉能控股晉北能源有限公司，其中晉能控股集團出資20 億元，公司出資10 億元，投資建設晉北採煤沉陷區新能源基地，將在晉北地區構建以大型風光電基地爲基礎，周邊清潔高效先進的煤電爲支撐，以穩定安全可靠的特高壓輸變電線路爲載體的新能源供給消納體系，擬重點建設配套新能源600 萬千萬、配套煤電400 萬千瓦、配套儲能110 萬千瓦、大同-懷來-天津北-天津南特高壓交流輸電通道起點。2022 年12 月公司戰略定位正式調整爲晉能控股清潔能源的資本運作上市平台，本次合資公司的設立標誌着公司在向清潔能源轉型道路上邁出重要一步。
盈利預測：維持公司“買入”評級。我們預計公司2023-2025 年實現營業收入112.22/125.59/135.62億元，實現歸母淨利潤8.88/9.39/9.99億元，對應PE 分別爲12.72x/12.05x/11.33x。
風險提示：國內外宏觀形勢變化超出預期，公司發電、配電業務收入不及預期，煤炭投資收益變化超出預期，清潔能源產業注入進程不及預期，盈利預測和估值模型不及預期等