事件：2023 年10 月30 日，公司發佈《2023 年第三季度報告》，公司2023年前三季度實現營業收入272.41 億元，同比增長14.59%，歸母淨利潤爲24.67 億元，同比增長25.76%，扣非淨利潤21.90 億元，同比增長32.18%，經營活動現金流量淨額爲12.18 億元，同比增長12.59%。
業績穩步增長，盈利水平持續提升。單從2023Q3 來看，公司實現營收90.30 億元，同比增長9.53%，歸母淨利潤7.86 億元，同比增長58.02%，扣非淨利潤6.91 億元，同比增長39.87%。利潤率方面，2023Q3 公司銷售毛利率和淨利率分別爲21.34%/9.21%，同比+2.23pct/+3.07pct，三季度屬於傳統淡季，同比來看公司盈利水平穩步提升。
煤機業務受益規模化效應，盈利水平穩步提升。2023 年前三季度，公司煤機設備板塊實現營收141.72 億元/ 淨利潤24.91 億元， 同比+14.93%/+32.20%。單看2023Q3，煤機板塊新增營收47.94 億元/淨利潤7.86億元，分別同比+7.42%/+34.80%，煤炭行業持續保持良好的發展形勢，公司煤機業務訂單持續增長，規模化效應加速利潤水平提升。2023H1 公司煤機業務訂貨額/ 回款/ 工業總產值/ 工業總產量比分別同比+45%/+33%/+38%/+43%，四項指標均創歷史新高。公司作爲煤礦智能化，尤其是液壓支架及電液控制系統領域龍頭企業，未來將持續充受益煤礦智能化改造浪潮。
汽零業務漸入佳境，亞新科+SEG 雙輪驅動。2023 年前三季度，公司汽零板塊實現營收130.89 億元/淨利潤1.49 億元，分別同比+14.24%/+5.51%，淨利潤增速不及營收增速主要是2022 年取得資產處置收益所致。單看2023Q3，汽零板塊新增營收42.56 億元/淨利潤0.47 億元，營收同比+12.36%，淨利潤同比扭虧爲盈。拆開來看 (1) 亞新科：2023 年前三季度實現營業收入31.82 億元，同比+17.02%，業績增長主要受益於新能源業務拓展順利，海外業務增加，國內商用車市場需求回暖；(2) SEG：2023 年前三季度實現營業收入99.27 億元，同比+13.33%，主要受歐元對人民幣匯率波動影響。
在汽車電氣化領域方面，配備自主研發逆變器的 48V BRM 第二代產品取得新突破，沃爾沃在歐洲和中國已經量產，預計 2024 年年初兩家國際品牌項目投產，2025 年將會有更多的客戶項目投產，同時加大新能源研發投入，高壓繼電器產品獲取全球汽車零部件集團訂單並實現量產。
投資建議：公司在國內液壓支架及其智能化煤機業務龍頭地位穩固，汽零業務將逐步迎來邊際改善。我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤32.0/38.5/45.6 億元，對應PE 分別爲7.0/5.8/4.9 倍，維持“增持”評級。
風險提示：經濟政策風險、市場下行和競爭加劇風險、匯率波動風險、原材料價格風險、海外市場運營風險等。