事件：根據公 司2023 年三季報，2023 年1-9 月實現營業收入32.29 億元，同比增長18.69%，實現歸母淨利潤1.62 億元，同比下降28.86%。維持“買入”評級。
產品價格疲軟拖累業績。2023 年1-9 月實現營業收入32.29 億元，同比增長18.69%，實現歸母淨利潤1.62 億元，同比下降28.86%。
其中，三季度公司實現營業收入11.49 億元，同比增長20.31%，歸母淨利潤0.52 億元，同比減少42.86%。含氟高分子材料銷量持續增長，尤其是FEP 等優勢產品新增產能持續釋放，該板塊1-9 月實現銷售1.89 萬噸，同比增長81%；實現收入9.81 億元，同比增長15.5%。製冷劑行業復甦乏力成爲業績的主要拖累因素，高庫存去化較慢且2023年行業敞口銷售導致製冷劑產品價格上漲乏力，公司氟碳化學品總體實現收入下滑28.6%。
新建產能儲備豐富，支撐公司未來持續成長。邵武基地一期項目已經陸續收尾，二期和1 萬噸/年PVDF、0.3 萬噸/年HFPO 擴建項目已進入全面建設階段。內蒙基地技改擴建1.2 萬噸/年TFE、1.2萬噸/年HFP、0.5 萬噸/年HFC-227ea、0.5 萬噸/年HFC-152a 項目順利投產，進一步提高公司原料自給水平。1.5 萬噸/年VDF、0.6萬/噸PVDF、1 萬噸/年全氟己酮等項目穩步推進，將爲公司未來拓展新的發展空間。上半年公司公告了定增方案及規劃，計劃在包頭擴大原材料、四代製冷劑及聚合物的產品佈局，包括2 萬噸/年HFO-1234yf 裝置、2.3 萬噸/年HFO-1234ze 聯產HCFO-1233zd 裝置、1萬噸/年全氟己酮裝置、18 萬噸/年一氯甲烷裝置、25 萬噸/年氯化鈣裝置和4 萬噸/年四氯乙烯裝置，將支撐公司未來的長遠發展。
投資建議：預計公司2023/2024/2025 年EPS 分別爲0.63 元、1.73元、2.16 元，當前市場對應PE 36X、13X 和11X，維持“買入”評級。
風險提示：產品價格下跌、需求下滑、項目推進不及預期等。