事件：公司發佈公告，上海年產1.1 萬噸光刻膠、平板顯示光刻膠及2 萬噸相關配套試劑項目工程階段已竣工，目前已逐步進入試生產階段。
上海光刻膠工廠已竣工，KrF/ArF 產能有望釋放。目前彤程電子上海光刻膠工廠已逐步進入試生產階段，其中半導體光刻膠將形成1000 噸/年的產能，主要包括年產300/400 噸 ArF 及KrF 光刻膠量產產線，通過採用超高純PFA(塗層)設備、引入高精度物料流量控制系統、配以自研的高精度高效率光刻過濾系統，可以實現 ppt級金屬雜質及0.1um 級別的顆粒管控,具備不同配方先進製程光刻膠的生產能力。
全面佈局半導體光刻膠，有望引領國產替代浪潮。1）g/i 線：目前公司G 線光刻膠已佔據國內較大份額；I 線光刻膠已廣泛應用於國內6"、8"、12"集成電路產線，涵蓋14nm 及以上工藝；2）KrF：KrF 光刻膠量產品種達20 種以上，穩定供應國內頭部芯片製造商；3）ArF：公司已經完成ArF 光刻膠部分型號的開發，首批ArF光刻膠的各項出貨指標能對標國際光刻膠大廠產品，已具備量產能力，目前處於量產前的光刻工藝測試及產品驗證階段，滿足國內先進製程光刻膠的部分需求。
大陸光刻膠市場快速增長，看好中高端光刻膠國產替代。根據SEMI，2022 年全球光刻膠市場規模達26.4 億美元，較上年增長6.82%。其中中國大陸市場依舊保持着全球最快的增速，達到5.93 億美元，較上年增長20.47%。根據TECHCET，2021 年全球半導體光刻膠市場中，KrF 和ArF（包括immersion）光刻膠佔比分別達到34.7%和48.1%，但其相對應的國產化率分別不到5%和1%，國產替代空間廣闊。
投資建議：公司是國內半導體光刻膠龍頭，受益於各業務高景氣，以及聯營企業投資收益高增長，預計公司23-25 年淨利潤分別爲4.30/5.24/6.24 億元，對應PE 51.3/42.2/35.4 倍，維持“買入”評級。
風險提示：產品驗證進度不及預期、下游需求不及預期、產能建設不及預期