事件：公司發佈2023 年三季報，公司前三季度實現營業收入24 億元，同比增長3.06%；歸母淨利潤5.17 億元，同比下降4.35%；扣非歸母淨利潤5.08 億元，同比增長0.88%。23Q3 公司實現營業收入8.60 億元，同比下降0.43%；歸母淨利潤1.65 億元，同比下降19.49%；扣非歸母淨利潤1.63 億元，同比下降12.68%。
垃圾焚燒處置業務穩定運行，現金流持續向好。根據公司2023 年第三季度主要經營數據公告，2023 年 1-9 月，公司下屬相關子公司合計完成發電量 217,455.61萬度，上網電量183,082.58 萬度，平均上網電價 0.54 元/度（不含稅），累計完成已結算電量 183,082.58 萬度，垃圾入庫量 701.95 萬噸（含生活、餐廚等垃圾，其中生活垃圾入庫量 647.93 萬噸），餐廚 1-9 月共提取油脂量 19,033.14 噸。
公司有 14 個項目同時進行供熱，合計供熱量爲 70.57 萬噸。主營業務垃圾焚燒處置業務收入和利潤穩步增長，其中生活垃圾處置收入17.26 億，同比增長6.95%；餐廚垃圾處置收入2.97 億，同比降低0.64%。2023 年前三季度，公司經營活動產生現金流量淨額爲 8.19 億元，同比增長 27.07%，現金流持續向好。
鋰電回收短期承壓，再生橡膠持續貢獻新增長。爲應對原材料價格上漲帶來的影響，公司鋰電回收利用業務採用少自產、多代加工的生產模式，2023 年前三季度立鑫新材料公司鈷鎳鋰自產及代加工產量共計 1,471.44 金噸，實現營業收入1.10 億元，同比下降 31.34%；業績短期承壓。再生橡膠業務持續貢獻新增長，2023 年前三季度實現營業收入 0.72 億元，同比增長 1227.35%。
積極分紅有望價值重估，充分體現公司責任。根據公司關於 2023 年前三季度利潤分配預案的公告，董事會提議2023 年前三季度利潤分配預案爲每10 股派發現金股利2 元（含稅），共派發現金總額8590 萬元。本次利潤分配後，公司連續三年累計現金分紅佔母公司報表中年均可分配利潤的比例爲 67.15%，超過公司制定的股東回報規劃中的要求。此次分紅可以更好地回報股東，同時我們認爲隨着公司在建項目逐步投產，運營資產穩步增長，公司有望獲得價值重估。
投資建議與估值：公司垃圾處置主營業務穩步增長，鋰電回收短期承壓。根據公司實際經營情況，我們調整公司盈利預測，預計2023 年-2025 年的收入分別爲34.04 億元、39.57 億元、45.37 億元，增速分別爲1.6%、16.2%、14.7%，歸母淨利潤分別爲7.21 億元、8.35 億元、9.06 億元，增速分別爲-0.1% 、15.7%、8.6%，對應PE 分別爲8.86X、7.66X、7.05X，維持“買入”投資評級。
風險提示：項目推進不及預期；電價下調的風險；金屬價格波動；政策推進不及預期；鋰電池回收市場不及預期。