投Ta資ble要_S點um：m由a於ry] 公司預計負債轉回，2023 年前三季度歸母淨利潤同比+28%。公司輕資本業務夯實基礎，重資本業務優化佈局，持續提升金融服務實體經濟的能力。合理價值區間17.68-19.15 元/股，維持“優於大市”評級。
【事件】光大證券發佈2023 年三季報：2023 年前三季度實現營業收入77.6 億元，同比-13.1%；歸母淨利潤43.6 億元，同比+28.0%；對應EPS 0.88 元，ROE 7.2%，同比+1.4pct。
公司經紀/投行/資管/利息/自營收入分別佔營業收入 28%/10%/9%/17%/25%。第三季度實現營業收入15.8 億元，同比-55.6%。歸母淨利潤19.7 億元，同比+51.4%。前三季度及第三季度淨利潤大幅增長主要是由於三季度公司子公司光大資本與招商銀行、上海華瑞銀行簽署執行和解協議，公司轉回預計負債21.5 億元。
強化財富管理客戶服務生態圈建設，財富管理轉型加速。2023 年前三季度經紀業務收入22.0 億元，同比-16.2%，佔營業收入比重28.3%。第三季度經紀業務收7.1 億元，同比-22.1%，佔營業收入比重45.3%。2023 年前三季度全市場日均股基交易額9739 億元，同比-5.2%。全市場兩融餘額15909 億元，較年初+3.4%。公司零售業務堅持“財富+機構+協同”的發展策略。截至2023 年6 月末，公司客戶總數566 萬戶，較上年末增長5%；客戶總資產1.3 萬億元，較上年末增長2%。
投行業務服務實體經濟，聚焦新興戰略行業。2023 年三季度投行業務收入7.6 億元，同比-26.1%。第三季度投行業務收入1.4 億元，同比-33.8%。股權業務承銷規模同比-71.7%，債券業務承銷規模同比+4.7%。前三季度股權主承銷規模55.0 億元，排名第15；其中IPO7 家，募資規模45 億元；再融資3 家，承銷規模10 億元。前三季度債券主承銷規模2984億元，排名第7；其中地方政府債、金融債、中期票據承銷規模分別爲1277 億元、582億元、324 億元。IPO 儲備項目4 家，排名第23，其中兩市主板3 家、創業板1 家。公司股權融資業務踐行央企責任擔當，服務實體經濟，積極拓展“專精特新”企業；債務融資推動了一批以綠色債、鄉村振興債和科技創新債爲代表的特色債承銷發行。
資管業務堅持以客戶爲中心，提升主動管理能力。2023 年前三季度資管業務收入6.9 億元，同比-43.3%。第三季度資管業務收入2.2 億元，同比-61.3%。光證資管穩步推進公募牌照申請工作，公募基金管理人資格申請材料已被證監會正式接收。
低基數下，前三季度自營同比增速較高。2023 年前三季度投資收益（含公允價值）19.3億元，同比+87.6%；第三季度投資淨虧損（含公允價值）2.2 億元，同比盈轉虧。2023年上半年權益和固收業績均同比大幅改善，權益方面，主要得益於對方向性敞口的有效控制，以及前期佈局的低波紅利類資產表現良好；固收方面，在嚴控風險的前提下優化持倉結構，截至6 月末，公司持倉包括普通信用債、利率債等，信用債以高等級優質主體所發債券爲主，信用風險可控。
投資建議：我們預計公司2023-2025E 年每股淨利潤分別爲1.03、0.68、0.85 元，每股淨資產分別爲14.73、15.39、16.23 元。我們給予其2023 年1.2-1.3xP/B，對應合理價值區間爲17.68-19.15 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：交易量持續走低，權益市場波動加劇致投資收益持續下滑。