事項：
公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度實現營收4.15 億元，同比+6.95%；實現歸母淨利潤0.54 億元，同比-16.16%。其中單三季度實現營收1.69 億元，同比+21.57%/環比+11.61%；實現歸母淨利潤0.27 億元，同比+6.67%/環比+13.56%；實現毛利率51.59%，同比-1.6PCT/環比+0.3PCT；實現淨利率15.81%，同比-2.02PCT/環比+0.23PCT，業績符合預期。
評論：
Q3 消費電子錶現亮眼，Q4 汽車業務有望繼續發力。分業務來看，Q3 消費電子業務實現營收1.40 億元，同比+20.06%/環比+12.04%。Q3 消費電子業務同環比均實現增長，一方面Q3 是消費電子旺季，華爲Mate 60、蘋果iPhone 15等現象級產品陸續在8 月底-9 月推出，刺激換機需求。公司作爲華爲及蘋果供應商，預計訂單增量顯著。汽車板塊Q3 實現營收2663 萬元，同比+23.25%/環比+14.02%，月均營收在800-900 萬元。目前公司在汽車板塊處於持續拓客戶的階段，Q4 有望持續提升。
汽車業務步入放量期，650 億市場正在開啓。公司汽車塗料業務目前處於起步放量階段， 2023 年6 月汽車板塊收入破千萬，創單月曆史新高，隨着年內多個項目的落地，預計2023 年公司汽車板塊收入有望實現較大幅度增長，2024年有望持續增長。根據我們的測算，2025 年國內汽車塗料市場預計爲642 億，其中車身漆爲482 億，零部件漆100 億，修補漆60 億。公司以差異化零部件塗料切入，目前已經進入比亞迪、蔚來、吉利、廣汽、T 公司等核心新能源車企供應鏈，有望向車身漆等市場邁進，成長空間巨大。近期公司發佈可轉債預案，擬募集資金不超過6.2 億元，用於建設汽車塗料及特種樹脂項目（一期）及補充流動資金。此次可轉債募投項目爲株洲項目一期，株洲項目整體預計投資爲20 億元。
投資建議：公司持續拓寬產品品類（塗料→油墨→膠黏劑）及下游應用場景（消費電子→汽車→特種裝備）。從百億走向千億的市場，爲公司提供較大成長空間。由於公司汽車板塊業績釋放節奏放緩，故下調此前預測。我們預計公司2023-2025 年營收分別爲6.23/9.36/13.76（前值爲6.80/10.69/16.30）億元，同比+24.8%/+50.3%/+47.0%； 歸母淨利潤分別爲0.84/1.44/2.05 （ 前值爲1.06/1.79/2.71）億元，同比分別+2.6%/+70.5%/+42.1%。當前股價對應P/E 分別爲76/44/31x。考慮公司未來3 年業績預計迎來高增速，同時在所處賽道具有進口替代的稀缺屬性，我們給予公司2024 年50x P/E，目標股價64.5 元/股。
維持“強推”評級。
風險提示：手機、筆記本等3C 需求未能恢復、汽車板塊新項目推進不及預期等。