工程渠道放緩導致Q3 收入略低於預期，新品類加速拓展趨勢向好Q1-3 實現營收79.3 億元(+9.6%)，歸母淨利潤13.7 億元(+11.3%)，扣非淨利潤12.8 億元(+13.3%)。Q3 實現營收30.0 億元(+7.4%)，歸母淨利潤5.4 億元+(6.5%)，扣非淨利潤5.4 億元(+8.1%)。需求承壓下Q3 收入略低於預期，看好Q4 低基數下收入恢復。我們下調盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤18.9/20.6/22.8億元（原值爲20.1/22.4/24.5 億元），對應EPS 爲2.0/2.2/2.4 元，當前股價對應PE 爲11.6/10.7/9.7 倍，新品類拓展趨勢向好，維持“買入”評級不變。
核心品類市場份額穩固，新品類加速拓展第二增長曲線（1）核心品類市場份額穩固：根據AVC，2023Q3 老闆/行業油煙機線上渠道銷額同比分別+10.9%/-0.3%，燃氣竈同比分別+17.4%/-1.6%，行業整體下滑態勢下公司逆勢增長，油煙機/燃氣竈零售額市佔率分別達22.9%/22.9%，持續保持引領。
線下渠道看，公司2023Q1-3 油煙機/燃氣竈零售額市佔率分別達30.4%/29.9%，優勢渠道份額穩固，在精裝修市場品牌佔比31.9%，位於第一。核心品類基本盤方面公司優勢顯著。（2）新品類份額持續突破：根據AVC，2023Q1-3 公司集成竈/洗碗機/嵌入式蒸烤線下零售額市佔率分別達28.9%/16.7%/29.5%，分別排名行業第一/前三/第一，公司新品類拓展方面成效顯著，市場份額快速攀升。
Q3 扣非淨利率保持提升，壞賬風險有限、看好利潤率端保持穩定2023Q3 公司毛利率爲52.2%(-0.1pct)，期間費用率爲32.4%(+1.1pct)，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲26.0%/4.1%/3.6%/-1.2%，同比分別-0.2/+0.1/+0.2/+1.0pct，綜合影響下淨利率爲18.0%(-0.3pct)， Q3 信用和資產減值損失衝回0.12億（同比提升0.12 億），信用減值損失衝回0.19 億（同比提升0.4 億），扣非淨利率17.9%(+0.1pct)，風險充分前置下壞賬預計影響有限，看好利潤率保持穩定。
風險提示：需求下滑風險；原材料價格風險；新品銷售不及預期。