路維光電是國內領 先的掩膜版供應商
公司深耕掩膜版多年，產品涵蓋平板顯示、半導體、PCB 和觸控領域。憑藉紮實的技術實力、可靠的產品質量與優質的客戶服務，公司贏得下游客戶的廣泛認可，與衆多知名客戶建立了長期穩定的合作關係，客戶包括京東方、華星光電、天馬微電子、晶方科技、華天科技、通富微電等。
掩膜版屬於定製化產品，具備一定抗週期屬性掩膜版屬於定製化產品，不同下游領域的不同客戶對於掩膜版的尺寸、精度要求均有不同。當終端電子產品處於下行週期時，客戶會試圖通過推出新品來刺激消費需求。而各種新品在研發過程中就需要用到不同的掩膜版，因此會在一定程度上降低掩膜版由於行業下行帶來的需求下降影響。
產能轉移與新興技術將共同促進全球掩膜版市場規模增長半導體與平板顯示是掩膜版最大的兩塊下游應用。目前全球面板市場規模約61 億元。由於OLED 相比LCD 對產品的精度要求更高，所以報價也更高。因此，OLED 滲透率的提升也有望促進掩膜版市場規模增長。在半導體領域中，全球半導體掩膜版市場規模約87 億美元。隨着製程和產品複雜度的提升，下游產品對於掩膜版精度的要求也更高，對於光罩的層數要求也會提升，從而帶動全球掩膜版市場增長。
本土掩膜版國產化率較低，公司成長空間廣闊全球平板顯示掩膜版市場中，美日韓處於壟斷地位，全球CR5 高達88%。公司已實現G11 超高世代掩膜版、半色調掩膜版（HTM）量產，突破上游光阻塗布技術，打破國外壟斷，產品獲得京東方等面板巨頭嚴格認證，未來將逐步實現國產替代。在半導體領域中，第三方半導體掩膜版海外三家巨頭佔比超80%，國產化率僅10%左右，國內主流工藝在130nm 節點以上無法滿足先進製程需求。公司已儲備150nm 節點核心製造工藝，擬投資建設130-28nm 產能，未來成長空間廣闊。
投資建議
我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲1.62、2.13、2.80 億元，對應EPS 分別爲0.84 元、1.10 元和1.45 元，最新收盤價對應爲PE34.14/25.90/19.71x，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示
市場競爭加劇風險、重資產經營風險、主要原材料和設備依賴進風險、產品進展不及預期風險。