投資事件
老闆電器披露2023 年三季報。2023 Q1-Q3 公司實現收入79.3 億元（同比+9.6%），歸母淨利潤13.7 億元（同比+11.3%），扣非後歸母淨利潤12.8 億元（同比+13.3%）。單Q3 公司實現收入30.0 億元（同比+7.4%），歸母淨利潤5.4 億元（同比+6.5%），扣非後歸母淨利潤5.4 億元（同比+8.1%）。公司業績略低於我們預期。
投資要點
收入表現穩健，預計零售、電商渠道表現良好23Q3 公司收入同比+7.4%，我們預計零售、電商渠道表現較好，工程渠道或有承壓。
2023 年1 至9 月地產竣工面積累計同比+20.1%，仍維持較快增長，且公司把握一二線更新替換需求，收入有望維持穩健增長。
原材料成本紅利減弱，盈利能力維穩
23Q3 原材料成本紅利減弱，公司毛利率爲52.2%，與去年同期基本持平。公司銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別同比-0.2pct/+0.1pct/+0.2pct/+1.0pct。
綜合影響下，公司歸母淨利率爲18.1%，同比-0.1pct，表現穩定，歸母淨利潤同比+6.5%。
盈利預測與估值
公司傳統品類經營穩健，新興品類快速成長，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲18.03 億元、20.50 億元、23.21 億元，分別同比+14.65%、+13.70%、+13.24%，對應當前股價PE 分別爲12x/11x/9x，維持“買入”評級。
風險提示：地產持續下行；原材料價格大幅提升。