事件描述

2023Q1-Q3 公司实现营收4.0 亿元，同比增长21.06%；归母净利润0.54 亿元，同比增长9.53%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长7.85%。其中，2023Q3 实现营收1.32 亿元，同比增长9.04%，环比减少20.93%；归母净利润0.18 亿元，同比增长11.07%，环比减少22.51%；扣非归母净利润0.12 亿元，同比减少16.93%，环比减少43.15%。

事件评论

2023Q3 公司营收同比增长9.04%，略低于预期，推测因综合解决方案收入确认方式为竣工验收一次性确认收入，收入确认不平滑，而报告期内项目推进进度滞后所致。公司综合解决方案项目可能受技术难易程度、业主自行负责的土建交付进度、项目周边关系协调、安装调试时间等因素的影响，业主所在行业需求下降时，公司项目进度会受影响。

2023Q3 归母净利润受期间费用拖累，归母净利润增幅略高于营收增幅主因投资收益增加、资产减值以及信用减值冲回。1）毛利率降低、费用率提升对业绩形成拖累：2023Q3公司销售毛利率为31.1%，同比降低1.24pct，环比降低3.96pct；期间费用率为24.81%，同比提升9.80pct，环比提升6.68pct，其中管理费用率为9.4%，同比提升4.06pct，环比提升2.04pct，推测主因公司调整薪酬结构，以及实施的股权激励计划报告期内摊销了股份支付费用所致；研发费用率为7.05%，同比提升2.39pct；销售费用率为7.41%，同比提升2.37pct，推测因疫情放开，差旅等活动增加；财务费用率为0.95%，同比提升0.98pct。

2）增厚项：2023Q3 公司投资净收益为713 万元，主要为委托他人投资或管理资产的收益445 万元；信用减值冲回78 万元；资产减值损失冲回302 万元，合计增厚利润1094万元。

2023Q1-Q3 收现比下滑。2023Q1-Q3 公司收现比为98.53%，同比降低5.68pct，环比降低3.83pct，推测下游业主所在行业需求下降背景下，业主付款账期延长；经营活动现金流净额余额为0.34 亿元，去年同期为-660.8 万元。2023Q3 末资产负债率为31.46%，同比降低11.75pct，环比提升1.54pct。

新技术、新模式或贡献业绩增量。1）新技术：公司招股说明书研发项目布局新能源行业废酸治理及金属材料回收，助力实现铜、锂、钴、镍等金属的循环利用；2）新模式：根据招股说明书，公司通过技术研发实现污酸废水中铼等稀贵金属的定向吸附，从废水废酸中回收氯化钠、硫化钠、硫酸钠、硫酸、盐酸及氢氟酸等有价资源，未来或获取有价资源回收收入。

盈利预测与估值：公司存股权激励计划，充分调动员工积极性。2023 年铜铅锌行业开始执行特别排放限值，环保督察、土壤普查、江西重金属事件，均利于行业市场空间释放，公司为重金属污染治理龙头企业，有望受益。预计公司2023-2025 年归母净利润为0.80/1.15/1.52 亿元，同比+ 20.1%/ 44.0%/ 33.0%，PE 估值38.9x/ 27.0x/20.3x，维持“买入”评级。

风险提示

1、技术升级迭代的风险；2、运营服务项目可持续性风险。