投資要點：
事件：2023 年10 月26 日，科華數據公司發佈2023 年三季度報告，第三季度，公司實現營業收入21.05 億元，同比增長47.25%；歸母淨利潤1.23 億元，同比微增0.96%；基本每股收益0.26 元。
事件分析
營收快速增長，費用率顯著減少。前三季度，公司實現營業總收入55.02 億元，同比增長51.04%；歸母淨利潤4.45 億元，同比增長54.39%；毛利率爲29.01%。
第三季度，公司實現營業收入21.05 億元，同比增長47.25%；歸母淨利潤1.23億元，同比微增0.96%，利潤低於預期，系計提減值損失所導致；毛利率爲28.56%；公司費用管控不斷優化，費用率爲25.14%，較上期減少5.85%；其中，銷售/管理費用分別較上期發生額增加1.03 / 0.10 億元，財務費用較上期發生額減少0.14 億元，公司持續增加研發投入，報告期內，公司研發費用0.99 億元，同比增長44.66%。
引領高端電源研發，佈局多元算力平台。公司智慧電能業務以高端電源爲主，產品功率範圍覆蓋0.5kVA-1200kVA，2020 年自主研發超大功率1.2MVA 模組化UPS，單模組功率達到133kW/200kW。此外，公司通過在覈心一線城市的數據中心內建設自主可控的基礎設施及搭建高性能的GPU 服務器爲算力底座，部署高效、專業的算力調度平台，打造了符合市場發展趨勢的多元算力平台。10 月25 日，公司發佈第十個大型自建數據中心——北京雲著數據中心，該中心將採用液冷、模塊化電源、微模塊、AI 運維等衆多節能技術，最大程度降低能耗，PUE 值低於1.2。目前，公司具備了豐富多元的智算產品體系，推出了AI 裸金屬、GPU 服務器租賃、邊緣計算、混合雲、本地算力資源池、雲上彈性算力等算力產品，並提供高功率機櫃、高功率UPS、微模塊、高效散熱製冷、智算中心建設運營等算力基礎設施服務，覆蓋AIGC、芯片製造、自動駕駛、生物醫藥等多行業場景的AI 算力部署需求。
以業務合作爲基，快速拓展國內外業務。公司與國網綜合能源服務集團有限公司簽訂《戰略合作協議》，雙方根據自身的特點和發展需要，圍繞光伏逆變器、儲能變流器及系統集成、新能源項目合作開發、已建新能源電站處置、綜合能源服務業務、數據中心、智慧電能等領域開展合作，並以業務合作爲基礎，推動雙方最終實現股權合作。公司同時與國投、東方電氣簽署合作協議，和上海電氣達成合作共識，持續加強新能源業務綜合競爭力。此外，公司積極佈局海外戶儲市場，有望形成規模貢獻業績。2022 年9 月公司與美國Juniper 簽訂年供貨1 萬套iStoragE 系列戶儲系統協議，與客戶L 公司簽訂首年超過70MWh 的iStorage 戶儲系統供貨協議。
加強雲基礎服務，支撐5G 未來。科華數據擁有超過10 年的雲數據中心建設運營經驗，目前在北上廣已建設、運營8 大數據中心，在全國10 多個城市運營20 多個數據中心，擁有機櫃數量超過3 萬架，數據中心總建築面積超過25 萬平方米，形成華北、華東、華南、西南四大數據中心集群。根據權威ICT 研究資訊機構計世資訊（CCW）報告顯示，科華數據在2019-2021 年中國微模塊數據中心市場、UPS市場份額排名中，均位居整體市場佔有率第一。科華數據爲用戶提供高安全數據中 心雲基礎服務，支撐金融、互聯網、運營商、政府、教育、醫療等行業信息化建設，幫助企業實現雲端遷移，在數字經濟的深度融合中煥發新動能，支撐5G 互聯未來。
投資建議：公司深耕UPS 領域30 餘年，領航國內大功率、智能化UPS 電源的研發，產品種類涵蓋廣泛，客戶遍及金融、交通、核電等多個領域。我們認爲未來公司將長期保持較高成長性，預測公司2023-2025 年收入88.68 / 119.72 / 158.03 億元，同比增長57.01% / 35.00% / 32.00%，公司歸母淨利潤分別爲7.42 / 9.95 /12.91 億元，同比增長198.8% / 34.10% / 29.7%，對應EPS 1.61 / 2.16/ 2.80 元，PE 17.3 / 12.9 / 10.0，給予“買入”評級。
風險提示：新產品研發不及預期；市場競爭持續加劇；應收賬款回收不及時、海外市場拓展不及預期。